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“牛市的时候，基金经理可能会被神化。熊市的时候，可能有些会被‘黑化’。但是我认为，更好的人设应该是‘普通人’的角色，和在座大部分人一样，我们就是普普通通的劳动者，从事一份传统行业，我们需要相关的基础知识，不断积累经验。”近日，中欧基金2023年度投资策略会上，董事长窦玉明如是说。

这场策略会的主题延续了去年的“看见”，旨在将中欧基金理解的公募行业使命、投资收益的来源以及中欧基金的转型和发展通过更透明的方式呈现给投资者。

“希望广大投资者能够看见包括中欧基金在内的基金管理公司，不仅看到投资结果，还能看到整个‘生产过程’，增加基金行业的透明度，让投资者对基金行业有更多的信任感。同时，我希望这种透明度也能给这个行业、给我们公司带来压力，让我们将事情做得更好。”窦玉明表示。

看见公募使命

当下的中国经济，正由高速发展进入高质量发展阶段。叠加经济的多元重构等时代背景，参照海外发达市场实体经济的发展经验，中国急需建立一个强大的资管市场，发挥其在直接融资体系中的中枢作用。作为直接面向大众投资者的公募基金公司，正是资管机构的重要组成部分。

“金融行业是‘一手担两边’，一边是实体企业，一边是广大投资者。我们连接着实体经济和投资者，并为实体企业赋能。”窦玉明指出，“如果能够识别出中国最优秀的行业，同时找到这个行业中最有潜力的企业、最有管理能力的企业家团队，我们就能更好地进行资源配置，将手中的资源投向这些企业。随着这些企业的茁壮成长，结出一个‘果’，并收获可观的投资回报。”将最终获得的投资回报返还给广大的投资者，特别是广大的零售投资者，在窦玉明看来，就是公募基金作为直接融资机构所需要承担的历史使命。

什么是长坡厚雪的好公司？“最重要的是满足广大社会需求，从长期视角优化社会整体资源配置，这会影响到我们对个股、行业的判断，也更有利于提高长期投资回报。”中欧基金投资老将周蔚文在策略会上给出答案，选择公司时不能只看盈利模式，更要看它是否规避了负面外部效应，是否促进了社会帕累托最优，才有可能长期可持续地创造价值。

他表示，明年的市场有投资机会。具体看两个方向，一是“锦上添花”行业，具有较大成长空间，如医疗养老、碳中和、战略型科技产业等；另一类是需要“雪中送炭”的行业，它们行业规模相对稳定、利润呈周期性，如果在行业最困难的时候进行输血，就是雪中送炭，如地产产业链、餐饮、旅游、出行等受疫情影响行业。

看见长期主义

无论是窦玉明的公募使命观，还是周蔚文论述的“优化社会资源配置”方法论，都有个共同点：不局限于一城一池的得失，更看重公司如何为社会创造价值，这也符合中欧基金一直以来的长期主义视角。

要寻找到这样的好公司，依赖于长期思维下的投研理念打磨和团队的共同努力。“新人”基金经理代云锋在论坛中分享了他所看见的中欧基金。

一是对研究的重视。“公司最终目标是把研究部打造成公募基金最强的研究平台之一，这个是投研团队，也是公司管理层的共识。这里的研究员都非常的勤奋、认真，研究的颗粒度也很细，而且年轻的研究员居多，很多人很晚才离开公司。勤奋加上正确的方法论，让他们后续成长的潜力很大。”

二是注重主动投资团队的多策略。“公司定位主动投资的多策略精品店，基金经理的投资风格是多元的，能力圈是互补的。投资人员老中青结合，无论投资风格是成长还是价值，投资领域是周期、消费还是科技，投资的市场是A股还是港股，每个领域基本上都有相对擅长的基金经理。”

此外，代云锋还特别提到了投研人员的性格。“中欧的同事们都比较善良、纯粹、上进，你可以从其他基金经理身上看到他们的闪光点，并转化成自己进步的动力。”

来中欧基金之前，代云锋就听说周蔚文是行业里的常青树。来了之后，因为座位离得比较近，近距离看到了他对工作的投入、对投资的热爱。“你会更真实地理解常青树为何成为长青树。也会让你提醒自己，想要取得长期的优秀业绩，无论你在哪里，工作多长时间，都不能自我懈怠，都要保有那份初心。”

“中欧基金是一个能让基金经理长期专注于专业的地方。”代云锋说。“只要保持长期专注于专业的状态，随着时间的推移，投资能力理论上就会不断进步的。”

值得一提的是，在论坛的圆桌讨论中，基金经理们也坦诚分享了过去一年工作中的反思和总结。如负责港股投资的基金经理罗佳明坦言在投资上的不足，包括对市场的困难准备不足，交易上不够果断，对于风险暴露仓位保护不足等等。另一方面，他格外珍惜这一段“熊市记忆”，“正如查理芒格所言，‘看似可怕的逆境，实际上正是你的成功，感情和几乎所有事情的来源。”

看见多策略精品

过去十年里，中欧基金经历了两次重要的转型。触发因素是希望通过变革，把研究驱动和团队协作做得更好。

“希望中欧基金的研究既有广度又有深度，成为研究能力最强、协作最好的团队，取得长期最领先的业绩，这是我们在基本面定性策略上所希望达到的目标。”窦玉明表示。

除了主观基本面（主动权益投资）这张王牌，经过多年的磨砺，中欧基金也发展出了一系列投资精品，包括基本面量化、多资产策略、固收收益策略、全球投资等。

一是基本面量化策略。基本面定性的基金经理的优势是想得比较深，劣势就是广度弱一些。基本面量化模型驱动的投资，在深度上比定性的基金经理要弱一些，但广度远远超过以人为主的，靠主观定性做判断。中欧基金的基本面量化策略有着得天独厚的优势：它是站在权益资产定性研究上的量化。在中欧基金，近50人的行业研究团队、量化研究团队和专家取得的所有研究成果，既可以供定性的基金经理来用，也可能供量化团队来使用。

二是多资产策略。中欧基金的多资产策略是指结合了股票、债券、转债或其他另类策略的团队。它能根据客户需求制定出更有针对性、性价比更好的一些解决方案。

窦玉明认为，不论是个人投资者还是机构投资者，如果这些投资者不希望自己做资产配置，不希望自己做组合的选择，而希望一站式解决，就很适合多资产策略。如“中欧2035”、“中欧2050”等养老目标基金，就是典型的解决方案。

三是固定收益策略。窦玉明表示，伴随着刚兑的打破，中国的债券市场开始快速演进，国内债券市场和全球债券市场表现方式越来越相似。因此，中欧基金按照国际标准，对标全球最先进的固定收益公司改进流程，近年来固收综合实力有了显著提升。“我们对未来的固收发展有非常强的信心，能够把它做好。”

中欧基金希望在中观层面进一步突破：自上而下看到宏观，自下而上去做证券选择、信用挖掘。研究的同时，在中观的行业、区域、类属方面做研究，把中观作为研究最后的焦点。

四是全球投资。据了解，中欧基金的港股权益投资取得了较好的进展。截止今年三季度末，中欧基金旗下公募基金港股投资规模129亿。旗下成立时间最早的港股主题基金中欧丰泓沪港深A成立以来回报高达54.46%，较基准（-5.40%）取得超额收益59.86%，较恒生指数（-24.47%）的超额收益为78.93%。

此外，中欧基金在海外固定投资方面也获得了市场的肯定。2022年，中欧基金子公司中欧国际与富达、威灵顿等全球知名机构一起获得了业内大奖，“我想这也是代表了国际三方知名投资机构对我们在香港固定收益投资团队的认可。”

在全球投资策略中，中欧基金更强调国际、国内一体化和相互赋能。同一个分析师，既覆盖在境内上市的公司，也覆盖按行业分在境外上市的同行业公司。“我们希望这样一个完全打通的团队，全球化视野的团队，能够支持中欧基金境内境外投资争取持续的业绩。”窦玉明表示。

数据来源：基金业绩、港股投资规模来自基金定期报告。指数数据引自wind，2022/9/30。中欧丰泓沪港深A成立于2016/11/8，业绩基准：中证港股通综合指数收益率*55%+沪深300指数收益率*35%+中证短债指数收益率*10%；2017-2021各年度及成立以来涨幅分别为21.96%、-16.15%、43.53%、35.86%、10.54%、86.89%，同期基准涨幅分别为11.14%、-14.01%、21.49%、14.65%、-9.50%、11.49%。历任基金经理任职时间："曹名长（20161108-20210210）卢博森（20161230-20200731）曲径（20171117-20190702）罗佳明（20190702至今）沈悦（20200731至今）"。

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