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11月初以来金价出现一波上涨，带动多只黄金主题基金近期走势亮眼，有QDII产品11月以来涨近13%。同时在今年权益市场大幅波动下，黄金主题基金总体表现稳健，其今年以来的平均回报超过5%，但是内部也有分化。基金经理认为，当前，美联储加息趋缓的新周期或已开启，全球经济衰退概率加大，黄金有望迎来一波较为持续的上涨行情，看好“黄金+”的配置策略。

黄金主题基金表现稳健

不同类型今年表现差异大

Wind数据显示，截止本周五，全市场42只黄金主题基金（包括商品型基金、QDII另类基金，不同份额分开计算，去除今年成立的），11月以来平均净值涨幅为3.62%；其中，反弹最猛的是易方达黄金主题A美元，阶段涨幅达到12.77%，易方达黄金主题A人民币反弹了8.42%；还有，汇添富黄金及贵金属、嘉实黄金几只基金涨幅超过4%。

“尽管上周黄金一度承压下跌，不过之后很快恢复上涨势头，并在12月9日再次突破1800美元的整数关口。”博时黄金ETF基金经理王祥说，同时自11月以来，国内人民币现货黄金合约累计上涨3.22%，境内黄金ETF产品同期平均净值涨幅为3.14%。

在王祥看来，近期美国PPI数据再次超预期，尽管同比较前值仍呈现回落趋势，但与去年的高基数效应存在较明显的连续。环比数据上，无论是核心PPI还是最终需求数据，均较10月环比增速继续走升，暗示美国通胀压力犹存。但是由于更多再融资替换的发生，利率抬升对经济成本的影响将在明年愈发显著，这将掣肘美联储大幅上调利率终点的空间。由此，从实际利率的角度而言，黄金的市场的春风或将较预期吹得更久，当然，这也需要未来更多实际经济数据的佐证，“短期继续维持对黄金资产看涨的观点不变。”

实际上，今年在权益市场大幅波动情况下，部分黄金主题基金表现稳健。Wind数据显示，42只基金今年以来的平均回报为5.13%。但黄金主题基金内部分化较大，表现好的如国泰黄金ETF联接A、华安黄金ETF、博时黄金ETF等，今年以来回报达到8%、7%的水平；另外，建信、中银、富国、广发等旗下几只上海金ETF，今年以来的平均涨幅达到6.50%。但是，易方达黄金主题A人民币，尽管近期反弹，今年亏损还有4.30%。

上海证券基金评价研究中心高级分析师池云飞表示，黄金主题基金一般投资于黄金、矿产等相关股票；黄金ETF基金主要有两类，一类是以投资海外黄金商品及金矿股指数ETF的QDII基金，另一类是投资国内上海黄金交易所Au99.99现货合约的ETF产品。由于不同投资标的在市场中均有不同的表现，不同市场的合约受各国利率和汇率影响，这导致了不同黄金基金间的业绩存在较大的差异。

王祥也指出，部分黄金主题基金跟踪的是境外以美元计价的黄金现货价格，或在其组合中配置黄金行业相关公司的股票，其风险收益特征与国内黄金ETF有所区别。整体来看，黄金资产的长期回报较为稳健，过往二十年中仅4年出现负收益，且其中显著回撤的仅有一年。2003年以来，人民币黄金复合年化回报为7.65%，高于沪深300表现，且波动率仅为其2/3。

黄金有望迎来持续上涨行情

“黄金+”配置受市场青睐

在波动剧烈和不确定性加大的全球金融环境下，黄金作为风险收益特征与常规股债资产不同的另类投资品，可以作为常规股债组合的有效补充。展望后市，多数机构认为在此背景下，明年黄金价格有望打开上涨空间。

展望2023年，黄金市场将继续与宏观经济周期密切相关。王祥坦言，从历史数据来看，黄金价格往往与经济周期呈负相关关系，当经济繁荣复苏时金价走势偏弱，当经济衰退低迷时金价反而表现更强势。当前，美联储加息趋缓的新周期或已开启，全球经济符合康波周期萧条期的特征，黄金有望迎来新一波较为持续的上涨行情。

华安基金指数与量化投资部认为，近期数据出炉及美联储积极定调后，市场对联储12月及明年加息路径有更清晰的预期。短期内最大的靴子已落地，后续随着租金等粘性下降，市场或继续修正货币政策预期，若通胀读数超预期下降，黄金或迎来配置机遇。中长期来看，随着通胀高位回落和经济衰退概率加大，黄金驱动逻辑逐渐由滞胀向衰退转变，机构资金或加大黄金配置，黄金配置价值逐步提升。

投资者如何配置黄金类的资产？百嘉基金董事、副总经理王群航表示需要注意以下三点：第一，要密切关注国际大环境里的重大事件，及时研究分析，制定应对策略；第二，结合2022年的走势情况，以及以往的走势情况，大致可以确定出金价的波动区间，由此预先安排好相关的配置策略；第三，黄金总体上的波动性较低，也可以在一定的时候作为流动性的储备。

王祥建议，由于黄金中枢随信用货币规模而稳定抬升以及其在资产组合中对冲尾部风险的作用依然是其最大的长期配置价值所在，黄金资产在过热与衰退经济周期里的整体表现较好，投资者可采用定投黄金ETF基金的方式参与投资。

池云飞表示，黄金是良好的避险工具，黄金价格会受美元走势、全球风险偏好和供需等因素影响。所以，建议投资者在投资黄金资产的时候在考虑其避险、抗通胀属性的同时，还要时刻关注全球风险偏好、国际利率、美元走势及工业需求等因素的边际变化。