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近年来，我国加大推进完善三支柱养老保障体系的进程，随着11月《个人养老金实施办法》的颁布，个人养老金制度正式落地，我国的三支柱养老体系迈入了全新的发展阶段。浦银安盛基金FOF业务部总监陈曙亮12月19日在第四届金融科技国际论坛暨上海金融业联合会外资专委会主题研讨会上，发表以《“三支柱”养老制度下公募FOF投资的机遇与挑战》为题的主旨演讲。

陈曙亮表示，以海外发达国家市场，美国个人养老金业务特点来看，美国的养老金制度框架与中国相似，但三大支柱的发展更加均衡。美国个人养老金业务受到IRA（Individual Retirement Account）的推动发展迅速，截至2020年底，个人养老金规模占养老金总规模的比例已达40%。总体来看，美国个人养老金发展历史长，其功能性属性高于投资属性，第二支柱发展对第三支柱的发展起到了承上启下的作用。IRA对公募基金的依赖程度较高，约有50%的账户资产用于配置公募基金产品，且更倾向于投资权益类标的。从具体产品来看，目标日期型的产品占据主流，便于匹配投资者的生命周期。与美国相比，我国养老体系第三支柱还处于刚起步阶段，离体系成熟建设还有较大距离。

陈曙亮认为，参考美国的经验，我国公募基金在布局个人养老产品时，权益投资是一大重要的方向。我国资本市场的运作时间较短，近十年权益类基金的投资收益率与美国相比波动更大。而据相关资料显示，中国个人投资者布局权益基金的热情往往与市场行情呈现正相关关系，这会导致部分投资者出现持有“体验差，拿不住”的情况。

在陈曙亮看来，个人养老金制度的落地为养老金实现多资产组合投资创造了新的可能性，其中个人养老金账户的开立是全体系的重中之重。如何正确引导投资者开设个人养老金账户成为实践中的一大挑战，也是银行渠道与基金公司当前的重要合作方向。需要为特定群体提供标准化的投资理财方案，而公募基金需要向银行提供特定产品适配的客户画像。

“个人养老金的投资被视为具有功能属性的定投，能改变投资者投资基金的行为，进而带来更好的盈利体验。而长周期投资本身对中国投资者而言是一个巨大挑战，需要通过投资者教育、设立投资顾问的角色等来协助投资者转变投资观念。”陈曙亮说，公募基金需要通过合适的风险预算进行权益布局，力求确保战胜通胀。我们认为目标日期型产品会是未来的主流方向，它将进一步为资本市场带来长期的资金，降低国内市场的波动率。但当前该类产品还未受到投资者的广泛关注。此外，主动型成长权益基金仍然会是未来个人养老金的配置重点。

资料来源：ICI，Wind，2022.11.30。

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