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随着电视剧《狂飙》的热播，剧中人物对《孙子兵法》的钻研，也让广大观众对《孙子兵法》燃起了兴趣。实际上，《孙子兵法》中关于“道”的论述，对投资也普遍适用。

孙子说：“善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌”“胜可知，而不可为”“善战者先胜而后战”……这都告诫我们，要胜中求战，不要战中求胜。

广发稳健养老基金经理曹建文对此深以为然，在他看来，投资的首要环节便在于对风险的把控，在此基础上再谋求进攻。在这种投资理念的指引下，他逐渐形成了稳健的投资风格，所管产品业绩普遍呈现“低波动、高胜率”的特征。

01 不同的产品，匹配不同需求的养老资金

去年底以来，各大银行大力推进个人养老金账户开户业务。人力资源社会保障部养老保险司副司长亓涛表示，截至2022年底，个人养老金参加人数1954万人，缴费人数613万人，总缴费金额142亿元。由此推算，实际缴费人数仅占开户数的三成，而个人养老金账户平均缴费仅两千余元，距离平均每年1.2万元的上限还有较大距离。

造成这一现象的原因或主要在于两点，一是大部分投资者依然认为养老投资的核心是求稳，而去年股债市场整体波动较大，难免产生对波动的担忧；二是多数养老产品锁定期在3-5年甚至更久，开户人户内产品转换周期相对较长。因此多数人无从下手，选择持户观望。

对此，广发稳健养老FOF基金经理曹建文认为：养老资金是长钱，可以适当提升对波动的容忍度，选择持有期长、风险等级相对偏高的养老产品，以适度的风险暴露实现效用最大化。如果投资者对波动容忍较低，可以优先选择锁定期较短、风格相对稳健的养老产品。

以中国证监会此前公布的首批养老目标基金为例，主要分为两类，一类是目标日期基金，另一类是目标风险基金。目标日期基金是按照生命周期理论，根据投资者目标养老期限逐步下调权益配置中枢的养老产品，是“持一基至终老”的优选品类，一般持有期较长；目标风险基金则是一类风险等级清晰、持有期多样的养老产品，其中的“稳健型”品类持有期较短，产品风险等级较低，整体风格稳健，比较适合作为“持户观望”开户人的首次养老选择。

02 权益仓位最高30%，定位中低风险的养老产品

在首批入选的79只养老目标风险基金中，曹建文在管的广发稳健养老一年是“稳健型”品类中成立较早、运作时间较长的一只。

该基金成立于2018年12月25日，是目标风险系列中的中低风险产品。根据基金契约，该基金投资于基金份额的资产不低于基金资产的80%；投资于股票、股票型基金和混合型基金等权益类资产的配置比例最低可至15%，最高可至30%。

具体而言，我们可以从投资策略、风险等级、持有周期三方面了解基金特点。

从投资策略看，广发稳健养老采用的是目标风险策略。所谓目标风险策略，是指根据组合的特定风险偏好设定一定的权益类资产、非权益类资产的基准配置比例，以此界定组合风险水平。其优势在于通过设定权益资产的配置比例，让产品的风险水平保持相对稳定，便于投资者挑选与自己的风险承受能力相匹配的产品。

投资者该如何辨别基金的风险水平呢？可以在基金的投资范围和目标上找到答案。养老目标风险FOF分为稳健型、均衡型、积极型，对应的权益投资比例范围分别为≤30%、30%~60%（含60%）、60%~80%（含80%）。广发稳健养老的投资目标是将25%的基金资产投资于权益类资产，该比例可以在15%-30%灵活调整，因此属于目标风险系列中的稳健型，即中低风险的养老FOF。

另外，相比于其他养老存款、养老保险与银行理财一般3-5年及以上的锁定期，广发稳健养老仅设有一年持有期，锁定期更短，便于投资者在个人养老账户内申赎转换，广发稳健养老的权益中枢为25%，是一年持有期养老FOF中权益中枢最高的产品，兼顾了流动性和弹性，适合风险承受能力中等偏低、追求稳健风格的投资者。

03 以稳为先，追求高性价比的投资收益

基金的法律文件就像航海图，勾勒出了基金航行的大致航道，但要让航行高效地避开海底的暗礁与海沟，平稳抵达目的地，还需要经验丰富的掌舵人。

公开资料显示，曹建文有11年权益与FOF投研经验，曾任职于浦银安盛基金和平安养老，管理过指数增强、FOF、股票多空和股债混合等不同品类，历史管理产品普遍呈现“低波动、高胜率”的特点。

据海通证券(行情600837,诊股)统计，曹建文历史管理的两只中低风险股债混合产品，在半年左右的任职时间里年化收益达5.73%和7.07%，最大回撤均在1%以下，风险收益比出色。

2021年，曹建文加入广发基金，当前在管广发安泰稳健养老、广发稳健养老、广发均衡养老等产品。总的而言，在养老FOF管理上，曹建文具有三个显著的优势：一是他从入行起即开始关注和研究养老金，积累了丰富的研究经验；二是能力圈较广，涉猎过股票、债券、股指期货、分级基金等不同资产类别，视野开阔；三是投资风格稳健，追求低波动、高胜率，注重投资性价比。

对于广发稳健养老的投资操作，我们在曹建文任职以来披露的4期完整季度报告中发现，“稳健”“长期”是高频词。具体来看，曹建文按照三大步骤来力求组合“稳健”：一是权益类资产的配置比例中枢稳定在25%左右；二是结合市场环境和风格对仓位水平、配置方向进行动态调整；三是在不同类型中挑选优质子基金，在控制风险的基础上追求确定性更高的收益。

从季报来看，曹建文管理稳健型FOF的思路是战略稳定，战术灵活，力控回撤。例如，2022年“黑天鹅”频发的一季度，他果断将权益资产仓位降至略低于中枢的25%，并减持了含权类基金的比例；随着二季度权益市场触底反弹，他回补权益仓位至中枢水平并对组合再平衡，减持短期涨幅较大的品种，落袋为安；三季度随着债券收益率的持续下行，他加强对债券基金信用风险的监控与排查，降低了四季度债基赎回潮对组合的影响。

（风险提示：广发稳健养老一年持有FOF由广发基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金为混合型基金中基金，是目标风险系列基金中的稳健产品，其预期收益及风险水平高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金和一般的混合型基金，属于中低收益风险特征的基金。该基金设有一年持有期，在一年持有期内基金份额持有人不能提出赎回申请。若投资者赎回本基金为Y类基金份额，其赎回款项将被划入其对应的个人养老金资金账户。请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。投资前请认真阅读基金合同和招募说明书等法律文件，充分了解本基金详情及风险特征。基金有风险，投资须谨慎。）