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中基优选私募基金50指数2023年5月报

（数据截至2023年6月2日）

一、市场回顾

2023年5月，国内经济增长面临压力，但整体稳定向好。经济数据方面，中国5月PMI为48.8%，比上月下降0.4个百分点，低于临界点，制造业景气水平小幅回落；5月房地产数据不容乐观，重点城市房地产市场供需两端均继续走弱，延续4月回落行情。

海外方面，持续已久的美国债务上限问题以白宫与国会共和党人达成协议告一段落，美国参议院已批准拜登和麦卡锡达成的债务上限协议；美国5月经济数据喜忧参半，非农就业人数增加33.9万人，创2023年1月以来最大增幅，远高于外界预期，不过5月美国失业率为3.7%，为2022年10月以来新高。

市场方面，在房地产行业走弱、中美争端持续以及外需疲弱等因素的影响下，5月A股震荡下跌，日均成交量由月初的1万亿元以上下降至8000亿元左右，板块上涨跌各半，互联网、通信相关板块涨幅居前，酒店餐饮、物流等板块跌幅较大，风格上看，大盘股走势偏弱，小盘股表现相对较强。

港股在5月也以震荡下跌为主，恒生科技指数、恒生中国企业指数同恒生指数走势较为一致，其中能源和电信股表现略强一些。美股方面，美债上限问题缓解，美股主要指数走势出现分化，其中纳指走势最强，标普500指数缓慢走高，道指整体处于弱市横盘状态。

大宗商品市场方面，美国银行业危机有惊无险，目前市场焦点由债务上限转移至美联储利率政策，美元指数在5月连续走高，贵金属高位震荡；原油稳中有跌，欧佩克+部分成员国正在考虑减产措施，但内部仍存分歧；LME金属多数下跌；农产品(行情000061,诊股)中除白糖外多数下跌。国内商品整体以下跌为主，工业品中有色表现较强，化工品最弱，农产品中谷物横盘震荡，油脂板块下跌，软商品中白糖随外盘上涨。

总体上看，5月A股震荡下跌，商品市场以下跌走势为主，市场波动率维持高位，中基私募50指数在5月表现良好。

二、中基优选私募基金50指数

《中国基金报》以促进行业发展为初衷，经长时间酝酿及充分准备，推出“中基优选私募基金指数（系列）”，努力将“中基优选私募基金指数”打造成为权威的可投资私募指数，推动私募基金指数化投资，促进国内证券私募行业的健康发展。2021年3月5日，《中国基金报》正式发布该系列的旗舰指数——“中基优选私募基金50指数”（简称“中基私募50指数”）。

“中基优选私募基金50指数”共包括50只成份基金，成份基金均来自于市场主流的策略，包括股票多头策略、对冲策略和CTA及衍生品策略，并在此大类的基础上，通过量化优选、现场调研深入解析基金的二级细分策略。根据现代资产组合理论，结合各二级策略不同的逻辑、收益风险特征、低相关的历史业绩表现进行组合配置，其中股票多头策略占比64%，对冲策略占比20%，CTA及衍生品策略占比16%，并在各大类策略中做二级策略均衡，使得投资组合的风险分散。《中国基金报》将按既定规则，持续跟踪成份基金，不断挖掘新的候选基金，逐步优化成份基金。

从历史表现来看，中基优选私募基金50指数具备了走势相对稳健良好，回撤较小，修复回撤时间较短的特点。

（一）指数表现

1、指数走势

2023年5月，中基优选私募基金50指数（以下简称“中基私募50指数”）表现良好。在A股震荡下跌的行情背景下，中基私募50指数下跌0.86%，跑赢沪深300指数，获得3.29%超额收益。

最近一年，沪深300指数下跌5.56%，而中基私募50指数仅小幅下跌1.03%，不仅跑赢沪深300指数，还获得了4.53%的超额收益；基准日2019年7月1日至今，中基私募50指数累计盈利66.59%，远超沪深300指数累计收益0.95%，累计超额收益达65.64%。

2、业绩指标

业绩指标方面，基准日以来，中基私募50指数年化收益率在14%以上，远超同期沪深300指数表现，中基私募50指数盈利能力突出；风险方面，中基私募50指数年化波动率在11%左右，显著低于沪深300指数的18%，最大回撤也较小，因此在风险收益指标上，中基50指数的夏普比率接近1.1，远超沪深300指数的夏普比率。

综上，作为“中基优选私募基金指数（系列）”的旗舰指数，中基私募50指数表现出相对较高的收益、相对较低的波动性与回撤，其长期获取超额回报具有持续性，体现了大类策略和二级策略均衡配置下优秀私募的业绩表现。

3、月度表现

在自2019年7月起至今的47个月中，中基私募50指数有29个月跑赢指数，尤其是在沪深300指数出现下跌的25个月中，中基私募50指数几乎均跑赢沪深300指数。

2019年7月以来，沪深300指数有22个月上涨，累计上涨幅度为84.97%，中基私募50指数在这些月份中涨幅达到67.02%，从比例上看捕获了沪深300指数近79%的涨幅，表明中基私募50指数获得了沪深300指数上涨时绝大部分的收益，显示出优异的收益捕获能力。

在沪深300指数下跌的25个月中，中基私募50指数几乎全部跑赢沪深300指数，且其中有10个月“逆市”上涨。这25个月里沪深300指数累计跌幅达79.27%，中基私募50指数仅下跌13.19%，显示出优异的防守能力。

从沪深300指数上涨和下跌两部分看中基私募50指数，可以发现中基私募50指数明显呈现出“多跟涨，少跟跌”的特点。

（二）成份表现

1、分策略表现

2023年5月，中基私募50指数下跌0.86%，其中股票多头策略亏损0.84%，对冲策略盈利0.04%，CTA及衍生品策略亏损0.06%。

近期，虽然高波动性的股票多头策略小幅反弹后再次回撤，但素有“危机alpha”之称的CTA及衍生品策略表现稳健，二者组合起来降低了波动，长期稳定运行可期，且随着股票市场回升，未来股票多头策略将贡献更多盈利。另外对冲策略运行也一如既往地平稳运行。从历史波动情况上看，股票多头策略具有波动率高、进攻性强的特点，CTA及衍生品策略波动性居中，收益比较有爆发力，能够中和股票多头策略的一部分波动，加上表现更加平稳的对冲策略，低相关的策略配置提高了指数的防守能力。

2、基金相关性

相比于沪深300指数，中基私募50指数在收益和风险指标上均有相对优异的表现，这主要源于中基私募50指数三大策略之间的低相关性，三类策略两两之间的相关性最高不超过0.30，属于中低度相关水平，相关性最低的两类策略为股票多头策略和对冲策略，相关系数低至0.19。整体上看，策略间低相关度使得三类策略的表现在波动上具有一定的互补性，有利于降低指数的波动率，策略的正收益部分则会叠加起来，使中基私募50指数能以相对较低波动的方式获得收益，指数的风险收益比也会相对有所提高。

各类策略内基金的相关性也较低，股票策略的表现由于受系统性风险这个共同因素的影响，组内成份基金相关系数的平均值为0.59，处于相对较低水平；对冲策略、CTA与衍生品策略的组内成份基金相关系数的平均值分别为0.21、0.37，均处于低度正相关水平，这样的低组内相关性是二级策略差异化配置的成果，使风险在很大程度上得到了分散，是中基私募50指数获得相对较高夏普比率的主要原因。

3、成份基金表现

2023年5月，50支成份基金中有13支基金盈利，三类策略中股票多头策略和对冲策略的成份基金表现得比较均衡。

二级策略上看，股票多头策略下的深度基本面策略和择时轮动策略收益居前；对冲策略下的多频alpha策略盈利突出；CTA及衍生品策略下的基本面中长期策略拔得头筹。

三、中基优选私募基金50稳健型指数

为满足追求长期稳健收益的投资需求，为市场提供理想的投资工具，《中国基金报》于2021年6月4日发布了中基私募50指数的首个二级指数——中基优选私募基金50稳健型指数（以下简称“中基私募50稳健型指数”），目前指数表现优异，收益较高、回撤小、夏普比率高。

配置、组合、优选，是中基私募50稳健型指数表现优异的三个关键词。配置方面，指数秉承“全天候”理念，配置了股票多头基金、对冲基金、CTA基金三大类风险收益特征显著的子基金类别，其中对冲基金占50%，股票基金占25%，CTA基金占25%，三大类策略的相关性较低（相关系数0.3以下），受股市牛熊的影响小，不同市场环境中总能捕捉到盈利机会。组合是指三大类策略中又细分十五小类投资策略，通过大量数据模拟、策略相关性测试、投资实证分析，尽可能保持各细分策略基金的低相关，从而使指数层面更加稳健；同时，成份基金20支，合理分散又避免宽泛，组合效果恰到好处。在基金优选方面，中国基金报具有数据分析及实地尽调的天然优势，在众多私募机构及基金产品中，按照高标准高要求，将优秀私募列入候选，通过深入调研候选私募机构，在各个盈利来源找到理想的投资标的（成份基金），入选成份基金的投资机构均为国内第一梯队优秀私募。

中基优选私募基金50稳健型指数因规则清晰，走势透明，业绩可回溯、可分析，策略容量大等特性，受到业界广泛关注。

（一）指数表现

1、指数走势

中基50指数的首个二级指数——中基优选私募基金50稳健型指数（以下简称“中基私募50稳健型指数”）的基准日为2020年1月1日，指数在2023年5月期间表现良好。

5月，沪深300指数跌幅达4.15%，而中基私募50稳健型指数仅下跌1%；最近一年，沪深300指数下跌5.5%，而中基私募50稳健型指数仅下跌2%。

2、业绩指标

中基私募50稳健型指数以稳健收益为目标。风险指标方面，指数成立以来年化波动率在7%左右，最大回撤不超过5.5%；收益方面，中基私募50稳健型指数累计收益近50%，年化收益率近13%，夏普比率超过1.5。

综上，中基私募50稳健型指数具有盈利确定性高、波动性低、回撤小等特点，表现出较高的业绩稳定性，这与沪深300指数的表现形成了鲜明的对比。投资中基私募50稳健型指数基金，获取稳健收益十分可期，基金收益率能够成为基民收益率。

（二）成份表现

1、分策略表现

2023年5月，中基私募50稳健型指数下跌1.05%。三类策略中，对冲策略盈利0.10%，股票多头策略亏损0.85%，CTA及衍生品策略亏损0.30%。

长期上看，权重占据半壁江山的对冲策略稳步抬头向上，经均衡配置的股票多头策略、CTA与衍生品策略在多数时间形成互补走势，二者的组合在获得收益的同时降低了波动。整体而言，作为指数的“压舱石”，对冲策略与CTA与衍生品策略、股票多头策略形成差异化的波动，共同推进中基私募50稳健型指数的长期稳健走势。

2、基金相关性

整体上看，中基私募50稳健型指数策略间的相关性也不高，两两策略的相关性最高不超过0.35。策略间的低相关性源于策略逻辑的差异性以及“优选、配置”环节，是中基私募50稳健型指数获得长期稳健业绩表现的支柱。

大类策略组内基金的相关系数不高，对冲策略组内成份基金的业绩相关系数为0.21，股票多头策略成份基金业绩相关性为0.63，去除系统性影响后并不高，CTA与衍生品策略组内相关系数为0.46。

3、成份基金表现

2023年5月，中基私募50稳健型指数的20支成份基金中有6支基金盈利，三类策略的成份基金表现都比较均衡。

二级策略上看，对冲策略下的多频alpha策略获得盈利最多；股票多头策略下的动态交易策略表现相对较好；CTA及衍生品策略下的另类策略表现相对较好。