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近期，A股市场延续结构性的区间震荡态势，行情反复焦灼之中，时间已临近半年度收官节点。关键窗口期，权益市场当前环境如何？下半年A股投资机会可能出现在哪些方向？对此，华泰柏瑞基金投资二部副总监、基金经理吴邦栋先生近期表示，“当前权益资产性价比空间进一步打开，……科技创新领域或有更强增长潜力。”现将分享内容整理如下——

精彩内容集锦

A股目前估值处于历史低位，性价比空间进一步打开，目前权益资产的投资性价比较高。

科技创新领域盈利端或率先复苏，相关方向具有较强增长潜力。

保持投资定力，行业相对专注，目前围绕医药和硬科技方向重点配置，通过个股的选择、定价、景气度判断力争获取收益。

通过自下而上进行个股选择，但会把对于宏观环境的判断融入到个股选择中，去判断盈利假设的合理性，以避免个股判断和宏观环境出现背离。

我选择的企业必须具备较好的成长性。

在筛选公司质地和景气度趋势的基础上，通过中期合理的锚定PE估值或远期市场空间对个股进行投资价值区间分析。

“目前权益资产的投资性价比较高，科技创新领域或有更强增长潜力”

国内经济从2021年下半年开始进入下行周期，当前市场情绪与估值水平均处于低位，展望下半年，国内经济复苏的趋势相对明确。但在整体宏观需求尚比较疲软、海外不确定性仍存、居民消费信心需要进一步稳固的情况下，我们倾向于认为A股仍可能是部分行业和个股走出结构性行情的阶段。（wind，截至23/6/14）

从估值方面来看，无论是沪深300，还是创业板指，目前的估值水平都处于历史较低区间。沪深300股债收益差处在历史两倍标准差的高位，估值低位性价比空间进一步打开。目前，市场的悲观情绪已较为充分反应，近日降息等政策也有利于增强经济复苏动能、提振市场信心和风险偏好。中长期视角而言，目前权益资产的投资性价比是较高的。（wind，截至23/6/14）

从复苏的结构来看，盈利端会率先复苏的可能不是房地产产业链或是财富效应带动的中高端消费品，更可能是围绕在科技创新领域，因为企业的中长期贷款逐步改善后优先考虑的投资方向或是技术改造。这种结构也导致了在目前的经济环境下，创新类的行业方向或有更强的增长潜力。

“投资方向上，目前重点聚焦医药+硬科技两大领域”

医药领域中，目前重点关注创新药产业链、药店以及中药行业。

创新药：虽然上半年受到海外利率和国内启动较慢的影响有较大的波动，但拉长时间来看，国内医药创新的趋势已经形成，下半年景气度或会有所加速。当前创新药产业链估值处于低位，多数公司PEG小于1，随着下半年行业景气度修复，明年可能进入降息周期，板块有望迎来修复行情；（wind，截至23/6/14）

药店：连锁药店为疫情受益板块，去年四季度高基数，今年表观增速略承压，但今年以来股价持续调整，当前位置已具备性价比；

中药：近两年在院内政策上开始逐渐扶持，医保支付占比提升，叠加国企改革动力增强，使得很多中药企业近一年来无论是利润还是净利率均有明显的提升。

硬科技领域中，重点关注电子方向和受益于数字经济的部分计算机方向。

电子：受益于海外AI服务器需求的拉动，以及过去1年多时间行业库存的出清，目前整体电子产业链或处在低位反转的态势中。技术变革叠加需求低位反转有望带来很多细分板块的投资机会，例如面板产业链、LED产业链、华为产业链以及AI服务器产业链等。

计算机（数字经济）：三季度数据局设立之后，相关政策或更快落地。数字经济的发展过程中，地方政府收入来源增加，中央政府利于推行新房政策，因此容易形成合力；

“保持投资定力，行业相对专注，通过个股的选择、定价、景气度判断力争获取收益”

我的投资风格不会随市场而漂移，在消费底仓和成长弹性板块中进一步聚焦，目前围绕医药和硬科技方向重点配置，精选行业内的细分子行业和优质个股。

在行业选择上相对专注，通过个股的选择、定价、景气度判断力争获取收益。会对每一只个股进行投资价值区间的分析，注重个股投资的盈亏风险收益比。

在投资中，我主要通过自下而上进行个股选择，但会把对于宏观环境的判断融入到个股盈利预测中，去判断盈利假设的合理性，以避免个股判断和宏观环境出现背离。

“我的景气度投资中，选择的企业必须具备较好的成长性”

我的投资体系是基于景气度的投资，依靠企业的景气度趋势赋予组合进攻性，利用企业质地进行风险控制，力争收获长期可持续的投资回报。

对于“景气度”的理解，我和市场一般共识会有一定差异，我选择的企业必须是具备较好的成长性。时间维度的锚定点也会相较更领先一点，比如站在当下，对于营收、净利增速需要锚定到2024年。通常而言，我用以下三个指标来作为景气度判断的佐证：1.产品或服务具备渗透率成长空间；2.供给格局没有被破坏；3.库存水平较低、至少是合理区间。

在筛选公司质地和景气度趋势的基础上，通过中期合理的锚定PE估值或远期市场空间对个股进行投资价值区间分析，从而更好把握投资时机。

文内数据来源：Wind，截至23/6/14

风险提示：文中观点、投资思路根据当前情况作出，未来可能随着市场变化而变化，不构成任何投资建议或基金收益的保证。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。