核心观点：今年来北上资金大幅净流入，流入节奏相比前几年同期显著加快。我们认为主要有以下几点原因：(1)从基本面的驱动因素看，去年疫情爆发以来我国经济复苏节奏领先于海外主要经济体，去年我国是全球主要经济体中唯一取得正增长的国家。(2)从估值性价比角度看，当前A股估值水平在全球主要市场中依然处于低位，具备较高的投资性价比。(3)此外另一个非常重要的催化剂是人民币汇率去年来大幅升值，而汇率升值的直接利好，就是有利于外资的持续流入。从陆股通持仓配置上看，外资偏好于配置大消费、电气设备和金融行业，5月份陆股通持仓前五大行业是食品饮料(16.8%)、医药生物(12.1%)、电气设备(8.5%)、银行(8.3%)、家用电器(7.3%)。

今年来北上资金大幅净流入，流入节奏相比前几年同期显著加快。今年来沪股通、深股通资金大幅净流入，截至5月31日，今年陆股通累计净流入2083亿元，其中沪股通累计净流入888亿元，深股通累计净流入1194亿元。而2018年至2020年同期陆股通累计净流入额分别仅为1317亿元、538亿元和655亿元，所以今年来外资流入节奏显著加快。

从基本面的驱动因素看，去年疫情爆发以来我国经济复苏节奏领先于海外主要经济体。去年新冠疫情爆发使得全球经济大幅下挫，但由于国内疫情防控成效好于国外，我国经济修复的节奏也要显著领先，去年全年我国GDP增速为2.3%，是全球主要经济体中唯一取得正增长的国家。从中美两国经济增速来看，去年一季度以来，中美两国之间的经济增速差也在持续走扩。

从估值性价比角度看，当前A股估值水平在全球主要市场中依然处于低位，具备较高的投资性价比。截至6月6日，沪深300指数估值为14，大幅低于富时100指数(59)、澳洲标普指数(53)、纳斯达克指数(47)、法国CAC40(47)等发达市场指数，同时也低于印度SENSEX30(32)、台湾加权指数(18)和巴西IBOVESPA等新兴市场指数。同时从变化趋势来看，2020年初以来沪深300估值相比标普500持续走低。

此外另一个非常重要的催化剂是人民币汇率去年来大幅升值，汇率升值的直接利好，就是有利于外资的持续流入。2020年下半年以来，人民币汇率走出了一波明显的升值走势，人民币兑美元汇率从高点7.15左右升值到2021年5月目前到6.4左右，升值幅度达10.5%，人民币兑一揽子货币汇率也同样走出了明显的升值走势，中国外汇交易中心的CFETS人民币汇率指数从2020年下半年的低点91.4上升到目前的约97.2，升值幅度达6.3%。我们判断从中国经济在全球中的相对竞争优势，以及疫情后世界各国的货币超发来看，未来一个阶段内，人民币汇率可能将处在一个缓慢有波动的升值区间中。

从陆股通持仓配置上看，外资偏好于配置大消费、电气设备和金融行业，5月份食品饮料行业仍旧占据陆股通持仓榜首。大消费、金融行业一直是外资重点投资的领域，电气设备因为碳达峰、碳中和等新能源政策的不断落地，板块同样成为外资关注的重点。陆股通持股市值最高的前五大行业是食品饮料(16.8%)、医药生物(12.1%)、电气设备(8.5%)、银行(8.3%)、家用电器(7.3%)。外资的行业配置相对集中且集中趋势略有加强，前五大重仓行业合计占比53.0%，前值为52.0%。

外资在持续流入

今年来北上资金大幅净流入，流入节奏相比前几年同期显著加快。今年来沪股通、深股通资金大幅净流入，截至5月31日，今年陆股通累计净流入2083亿元，其中沪股通累计净流入888亿元，深股通累计净流入1194亿元。而2018年至2020年同期陆股通累计净流入额分别仅为1317亿元、538亿元和655亿元，所以今年来外资流入节奏显著加快。

从基本面的驱动因素看，去年疫情爆发以来我国经济复苏节奏领先于海外主要经济体。去年新冠疫情爆发使得全球经济大幅下挫，但由于国内疫情防控成效好于国外，我国经济修复的节奏也要显著领先，去年全年我国GDP增速为2.3%，是全球主要经济体中唯一取得正增长的国家。从中美两国经济增速来看，去年一季度以来，中美两国之间的经济增速差也在持续走扩。

从估值性价比的角度看，当前A股估值水平在全球主要市场中依然处于低位，具备较高的投资性价比。截至6月6日，沪深300指数估值为14，大幅低于富时100指数(59)、澳洲标普指数(53)、纳斯达克指数(47)、法国CAC40(47)等发达市场指数，同时也低于印度SENSEX30(32)、台湾加权指数(18)和巴西IBOVESPA等新兴市场指数。同时从变化趋势来看，2020年初以来沪深300估值相比标普500持续走低。

另一个重要的催化剂是人民币汇率去年来大幅升值，汇率升值的直接利好，就是有利于外资的持续流入。2020年下半年以来，人民币汇率走出了一波明显的升值走势，人民币兑美元汇率从高点7.15左右升值到2021年5月目前到6.4左右，升值幅度达10.5%，人民币兑一揽子货币汇率也同样走出了明显的升值走势，中国外汇交易中心的CFETS人民币汇率指数从2020年下半年的低点91.4上升到目前的约97.2，升值幅度达6.3%。我们判断从中国经济在全球中的相对竞争优势，以及疫情后世界各国的货币超发来看，未来一个阶段内，人民币汇率可能将处在一个缓慢有波动的升值区间中。

从陆股通持仓配置上看，外资偏好于配置大消费、电气设备和金融行业，5月份食品饮料行业仍旧占据陆股通持仓榜首。大消费、金融行业一直是外资重点投资的领域，电气设备因为碳达峰、碳中和等新能源政策的不断落地，板块同样成为外资关注的重点。陆股通持股市值最高的前五大行业是食品饮料(16.8%)、医药生物(12.1%)、电气设备(8.5%)、银行(8.3%)、家用电器(7.3%)。外资的行业配置相对集中且集中趋势略有加强，前五大重仓行业合计占比53.0%，前值为52.0%。(作者：燕翔、许茹纯、朱成成、金晗)