7月5日，北向资金净流入59.19亿元，其中沪股通净流入31.49亿元，深股通净流入27.70亿元。

当天A股三大指数均收涨，科创50指数大涨2.45%。

北向资金真的是“聪明钱”吗?

广发证券策略戴康团队通过构建多个组合，验证确定北向资金能够持续获得较为显著的超额收益，一定程度证明北向资金确实具备“聪明钱”的特质。

Wind数据显示，2021年上半年，北向资金累计净流入2236.61亿元，较2020年上半年同期实现翻倍，刷新近5年的同期记录。

累计净买入达1.42万亿

作为外资配置中国资产的主要通道，北向资金自开通以来资金净流入金额逐年增加、规模迅速扩张，资产定价话语权不断提升。

东兴证券研究数据显示，2015年至2020年，北向资金的年复合收益率为18.28%，远超沪深300指数区间 6.69%的涨幅、创业板12.39%的涨幅以及股票型基金的 13.02%的收益率。

正是由于年复合收益率跑赢市场整体且高于其他资金，所以，A股市场投资者往往把北向资金叫做“聪明钱”。

Wind数据显示，北向资金的流入大概可以分为三个阶段，第一个阶段是2014年11月至2016年11月，即沪港通2014年11月开放之后，北向资金开始进入A股市场，直到深港通开启的2016年11月，沪股通累积流入资金仅为1350亿元左右;第二个阶段是2016年11月至2018年3月，即深港通2016年11月开放之后，北向资金对深市的配置需求明显加强;第三个阶段是2018年3月至今，即A股市场在2018年一季度出现了暴跌，北向资金的持仓思路开始变化，食品饮料等消费类成为配置首选。

广发证券研究报告发现，与公募基金占比有升有降、波动较大相比，北上资金持股占比自2016年以来稳步抬升，始终对A股保持增持，是A股最为稳定的增量资金之一。相对应的，北上资金日均交易额占全部A股日均交易额比重自2016年以来也持续稳步上升。

时代财经注意到，2020年北向资金全年累计净流入2089.32亿元，不及2018年和2019年的水平，净流入有所回落。究其原因，一方面，受全球黑天鹅事件频发的影响，国际资本市场风险偏好有所降低，北向资金全年净流入减少。另一方面，2020年未有国际指数纳入或扩容A股，被动指数型增量资金的注入有所或缺。

但是，从2020年四季度开始，北向资金开始逐渐净流入，并在2021年6月末累计净买入额达到了1.42万亿元的历史最高点。

iFind数据显示，从2020年10月份开始至2021年6月末，北向资金已经持续9个月净流入。从2014年11月开通沪股通至今已经有80个月，北上资金只有13个月净卖出，67个月都是净买入，这说明外资以流入为主。

“北向资金的持续流入说明外资对于A股的优质股票坚定看好，外资流入的方向依然是业绩优良的白马股，白马股的投资价值已经得到认可。”前海开源基金首席经济学家杨德龙向时代财经表示，在人民币升值的背景之下，外资流入的意愿大大加强，这无疑是有利于A股市场逐步回升，走出赚钱的效应。

半数增量资金流入三个行业

数据显示，2021年上半年，北上资金累计净流入2236.61亿元，较2020年上半年同期实现翻倍，刷新近5年的同期记录。

招商证券研究报告指出，从资金的流入节奏来看，北上资金在2021年1月、2月和4月、5月大规模流入，4、5两个月更是持续流入逾500亿元，带动融资资金放量，增量资金带动股市上行。“人民币升值是北上资金大幅流入 A 股的重要原因之一，同时中国经济复苏在全球范围内领先，持续改善的基本面增强对外资的吸引力。”

但是，2021年3月和6月，北上资金放缓流入的节奏，分别只有187.11亿元和153.85亿元。招商证券认为，主要是美元指数回升，3月美债收益率上行带动美元指数反弹;6 月美联储议息会议显示加息预期前移，释放鹰派信号，美元指数再度反弹。

从增量资金的流向来看，电气设备、银行、化工成为2020上半年受益最大的行业。招商证券研究数据显示，2021年上半年，北向资金分别净流入电气设备、银行、化工行业449亿元、416亿元和331 亿元，三个行业占全部净流入规模的52%。其次，非银金融和医药生物等行业净流入规模也较高。

北向资金的持股行业配比中，资源品和中游制造行业的配比在2021年上半年大幅提升，而消费服务行业配比明显下降。具体到一级行业，电气设备、化工、银行等行业市值占比分别提高 2.83%、1.82%、1.54%;食品饮料、家用电器、非银金融占比分别下降 3.12%、2.17%、0.95%。

“外资持续流入的股票多都是白龙马股，即白马龙头股，这也说明外资对于白龙马股持续看好。”杨德龙向时代财经表示，过去几年，白龙马股已经大幅上涨，而外资流入这些白龙马股并不是仅在估值低的时候。“事实上，近期外资在白龙马股估值已经比较高的情况之下，依旧持续流入，这说明外资对白龙马股当前的价值是认可的，也说明他们坚定的配置核心资产。”

时代财经注意到，此前备受市场关注的食品饮料板块，成为北向资金在2021年上半年净流出金额较大的板块，净流出261亿元。另外，汽车、国防军工、商业贸易、休闲服务、通信等行业也表现为净流出，不过除了汽车净流出超过65亿元外，其他行业净流出均较少。

招商证券研究数据显示，各月资金流向而言，2021年1月北向资金集中加仓化工、银行、非银金融和电气设备等;2 月北向资金着重加仓电气设备，3 月和5月偏好银行;尽管电子行业在 2月、3月、5月净流出，但于4月转为净流入最高的行业，且6月仍居净买入额榜首;此外食品饮料行业除5月成为净流入最高的行业，在2021年上半年均表现为净流出。

下半年的机会在哪里

研究外资对于A股的影响，首先需要确立北向资金可以代表外资的投资逻辑。

2017 年以来，食品饮料、消费者服务、家电、电子、医药和电新等行业是收益较高的行业，而这些行业也同时是北向资金超配最多的行业。同时，北向资金的超额收益并不仅仅来自于优秀的行业选择能力，其选股能力更为优秀。

东兴证券研究数据显示，北向资金喜欢的股票主要是“三高”(高市值、高收益、高成长性)股票。北向资金在绝大多数行业的第一大重仓股平均占比超过30%，前五大重仓股占比为70%，说明头部股票的集中度十分明显。电力及公用事业、纺织服装、传媒、消费者服务等行业的第一大重仓股超配比例特别高，在这些行业，北向资金主要投资于长江电力(600900.SH)、森马服饰(002563.SZ)、分众传媒(002027.SZ)和中国中免(601888.SH)等。

以2021年6月为例，北向资金的个股净买入规模最高的个股包括隆基股份(601012.SH)、立讯精密(002475.SZ)和迈瑞医疗(300760.SZ)，分别净买入32.10亿元、30.11亿元和24.43亿元。而净卖出规模最高包括东方雨虹(002271.SZ)、贵州茅台(600519.SH)和宁德时代(300750.SZ)，分别净卖出 25.78亿元、23.20亿元和21.35亿元。

同时，截至2021年6月末，北向资金持股的前十大重仓股是贵州茅台、宁德时代、美的集团(000333.SZ)、招商银行(600036.SH)、五粮液(000858.SZ)、中国中免、中国平安(601318.SH)、格力电器(000651.SZ)、恒瑞医药(600276.SH)和隆基股份。

但是，进入7月以来，北向资金开始出现净流出的局面。

6月28日至7月2日这一周，北向资金净流出157.97亿元，除了周三和周四两天暂停交易外，其余三个交易日均是净卖出。具体来看，沪股通净卖出109.4亿元，深股通净卖出48.6亿元。其中，北向资金在电子、计算机、汽车等行业流入较多，分别流入9.2亿元、8.8亿元和8.1亿元。在银行、食品饮料、非银金融等行业流出较多，分别流出36.6亿元、26.3亿元、17.9亿元。

7月2日，北向资金净卖出86.03亿元，当天增持材料行业最多，净买入金额8.58亿元;减持酿酒行业最多，净卖出金额达31.30亿元。其中，净卖出最多的是贵州茅台、恒瑞医药、平安银行(000001.SZ)、招商银行和五粮液，净卖出金额分别是18.13亿元、6.63亿元、6.27亿元、6.23亿元和5.82亿元。

由此可见，计算机、半导体、新能源、新材料或是北向资金下半年的关注热点之一。

不过，7月5日，北向资金又出现了净流入的走势。Wind数据显示，北向资金全天净流入59.19亿元。其中，沪股通资金净流入31.50亿元，深股通资金净流入27.69亿元。

申万宏源证券指出，随着关键节日窗口过去，资金博弈行为增加，激进的选股思路和其背后乐观的宏观预期都面临修正。但二季报行情还没结束，依然非常有参与价值。成长方向上，继续推荐业绩验证向好概率最大的新能源汽车和半导体。

面对2021年一季度震荡行情，北上资金仍然坚定增配新能源、中游制造和化工，延续了2020年全年配置的态势。国海证券分析师李浩认为中国中游制造业的全球竞争力趋势性上行，中游制造业将延续高景气，北上资金有望持续流入。