核心观点

7月份股票市场流动性边际上仍在改善。具体来看，7月份一级市场上募资总规模、产业资本解禁市值和重要股东净减持额环比均有所下降，二级市场上7月份两市成交量和金额双双回升，两融余额继续攀升，基金发行持续回暖，基金股票仓位同样震荡上行，同时更为重要的是7月份沪深港通资金连续五月持续净流入。我们认为随着上市公司中报的密集披露，市场将加大对盈利成长性的关注。而目前根据已披露的上市公司业绩公告来看，A股二季度盈利增速依然维持在较高的水平，表明A股市场本身正处于高景气周期当中。并且当前A股整体估值处于历史均值以下，依然具备较高的投资性价比。因此我们认为虽然当前宏观层面流动性总体平稳，但高盈利、低估值的组合有望继续吸引资金加大对A股的配置，微观层面上股票市场流动性有望继续改善。

一级市场：7月份募资规模环比有所下降

7月一级市场股票市场募集资金总额809亿元(包括IPO、增发和配股)，环比下降27.1%。从结构上看，IPO规模环比下降，当月共募集321亿元，环比下降42.9%，占总募集资金的比重为40%;增发募集资金总额474亿元，环比下降6.9%，占总募集资金的比重为46%;当月配股募资金额为59亿元。总体来看，一级市场募资总额在7月份有所回落，不过当前来看7月份募资总额大体处于历史中枢水平位置。

产业资本：7月产业资本解禁高位回落

限售解禁：7月产业资本解禁高位回落。7月限售股解禁市值4756亿元，环比下降4039亿元。截至8月17日，当周限售股解禁市值898亿元，预计下周解禁市值为849亿元。从目前预先披露的数据看，8月份市场解禁压力将有所缓解，预计限售股解禁市值将降至4501亿元，环比继续下降255亿元。从变化趋势上看，市场解禁市值自去年7月份达到年内高点之后震荡回落，不过今年5月份开始，市场解禁规模中枢有所抬高，当前业资本解禁值略高于历史中枢水平。

重要股东减持：7月份重要股东净减持额环比减少。7月重要股东二级市场增持74亿元，减持586亿元，净减持555亿元，净减持额环比减少43亿元。截至8月17日，8月二级市场重要股东净减持额为107亿元，按当前趋势，预计8月二级市场重要股东净减持额共计199亿元，相比7月大幅减少。

二级市场：7月份市场成交及基金发行热度有所回暖

全部A股交易：7月份市场成交量价齐升。7月份全部A股成交量为17709亿股，环比上升18%，成交额为26.4万亿元，环比上升27%。从变化趋势来看，春节节后A股指数总体走势较为震荡，市场成交数据则呈现出较为明显V型走势，在4月中旬达到低点后开始反弹。截止8月17日，当月全部A股成交量和成交额分别为11270亿股和17.1万亿元，已连续20个交易日成交额超过万亿元。

新增投资者：6月新增投资者数量环比小幅增加。6月份新增投资者156万人，环比下降10.1%，截止6月底，期末投资者数量为18861万人。从变化趋势来看，去年6月以来随着行情好转，尤其在7月上半月市场赚钱效应显著增加，新增投资者数量突破16年年底以来的历史高点，不过随后投资者数量增长态势有所放缓。今年来新增投资者数量震荡上行，并在3月份达到高峰，此后随着市场出现调整，投资者数量增长态势略微有所放缓。

新发基金规模：7月份基金发行持续回暖。7月新发基金(股票型+混合型)规模为1898亿元，环比上升303亿元。从变化趋势来看，新发基金规模中枢水平自2019年年初开始震荡抬升，尤其是在去年7月份更是迎来发行高峰，创18年以来的新高。此后新发基金整体规模下一台阶，且基本维持震荡，今年1月份新发基金规模再度刷新纪录，2月份开始高位回落，在连续3个月发行规模处于低位后，6月份基金开始发行有所回暖。分解来看，7月份混合型基金发行1601亿元，股票型基金发行297亿元。

基金股票仓位：7月份基金股票仓位震荡回升。截止8月16日，开放式基金股票类投资比例为65.4%，本月平均为65.8%，7月平均为64.8%。从趋势上看，2019年年初以来，开放式基金股票类投资比例随着沪深300指数低位反弹而持续提高，并于去年4月初一度回升至60%之上，之后基金仓位整体上在高位维持震荡，今年春节以来随着市场的回调，基金股票仓位自高位有所回落，不过6月份开始基金股票仓位震荡回升。

融资融券余额：7月份以来两融余额持续攀升。截至8月16日，融资融券余额为18548亿元，相比上月末小幅提高519亿元，融资余额16912亿元，相比上月末上升439亿元。两融余额可以看作一种反映“市场情绪”的指标，整体来看，节后随着市场的调整，两融余额基本维持震荡走势，不过5月份开始两融余额再度上行并创下年内新高。

互联互通资金：7月份互联互通资金持续净流入

互联互通机制：7月份互联互通资金持续净流入。7月份互联互通机制资金净流入637亿元，相比上月净流入额大幅提升，并且已连续五月持续净流入。截至8月16日，当月互联互通资金净流入106亿元。日度高频数据显示，去年以来，互联互通资金在疫情蔓延的恐慌情绪下一度大幅流出，不过在4月份北上资金再度转为净流入之后，至6月连续三个月维持持续净流入态势，其后随着外部环境恶化，中美局势紧张加剧，外资7月份开始持续净流出，10月份伴随美国大选落地，叠加国内经济复苏的持续推进，外资净流出态势有所放缓。今年开年以来，由于A股市场抱团现象愈演愈烈，部分优质龙头公司估值处于相对较高位置，而港股估值洼地受到青睐，因此出现资金南下的热潮，导致1月份互联互通资金大幅净流出，但随后随着港股市场出现调整，资金南下趋势有所放缓，并且3月份开始A股市场同样有所企稳，因此互联互通资金渐渐转为净流入。

从陆股通持股行业占比的变化来看，近半年来各行业资金占比比较稳定，变化较大的行业有电气设备(3.5%)、化工(1.5%)、有色金属(0.9%)、电子(0.6%)、钢铁(0.6%)、食品饮料(-4.0%)、非银金融(-1.2%)、家用电器(-1.1%)、汽车(-0.8%)、医药生物(-0.6%)、交通运输(-0.6%)。从陆股通持股行业占比的绝对值来看，资金在行业间的分布集中度较高，且较为稳定。具体来看，占比前四大行业分别是食品饮料(13.6%)、医药生物(10.8%)、电气设备(9.6%)、家用电器(7.6%)，截至8月16日，上述四个行业整体占比为41.6%，集中度较7月末略有降低。

从陆股通持股公司来看，持股风格变化不大，截至8月16日，持仓市值前20家公司依旧以下游的食品饮料、家用电器等消费行业龙头和金融、医药、电气设备行业龙头为主。