核心结论

各行业基本面情况综述

整体来看，7月份下游消费持续走弱，中游行业景气走势分化，上游部分资源品价格仍然保持强势。从当前各主要行业的基本面情况来看，(1)上游部分资源品价格仍然保持强势，煤炭价格快速攀升，有色金属整体盘整，部分产品表现亮眼，化工产品价格多数上涨，水泥价格止跌回升。不过钢铁价格开始调整，玻璃价格高位盘整，油价震荡下跌，农产品基本全线走弱。(2)中游行业景气分化，半导体、新能车以及航运等前期景气程度较高的行业继续呈现扩张态势，而商用车销售、客货运情况则持续走弱，机械重卡行业整体景气也出现了大幅下降。(3)下游消费持续走弱，社会消费品零售总额同比增速加速放缓，白酒价格罕见出现调整， 地产投资销售增速双双回落，商品房销售增速甚至转负，家电除空调外其他产品销量增速都维持负增长，纺服行业利润同比依旧下滑，仅消费电子较为景气。

细分行业数据跟踪比较

具体来看，我们认为最新数据中以下几点值得关注：

一是下游消费持续走弱。根据统计局最新公布的数据，受强降雨等极端天气影响叠加国内多省疫情爆发，7月份社会消费品零售总额同比增速8.5%，较6月份的12.1%出现了加速回落。从细分行业来看，景气下滑最为显著的是地产行业，商品房销售面积同比增速由正转负大幅下滑;此外，白酒价格也出现了罕见的调整，从近期“稳市稳价”政策来看，后续白酒价格或将进一步下降。纺服行业景气持续走弱，企业营收增速快速下滑，利润同比负增长;家电细分产品中除去空调外，其他产品的销量同比仍然不及去年同期水平;不过消费电子中，微型电子计算机产量维持较高增速增长，手机出货量同比增速较前月有显著回升。

二是中游行业景气走势分化。半导体行业景气持续扩张，销售增速刷新阶段新高;交运行业中SCFI指数和BDI指数继续冲高，航运整体景气程度要显著好于其他交运细分行业;汽车行业中，乘用车同比跌幅收窄，商用车销量跌幅大幅扩大，新能车销量增速甚至止跌回升，维持高速增长。不过机械重卡整体景气转弱，除去推土机外，其他产品的销量增速都出现不同程度的下滑。

三是上游资源品相比前一个月整体景气虽然有所下降，不过部分资源品价格仍然保持强势。例如煤炭，有色金属中的铝、碳酸锂，以及部分化工产品的价格都属于高位持续攀升，保持强势;但钢铁、铜、原油、玻璃等商品价格走势转弱，农产品价格基本都出现了调整。从以往商品涨价的经验来看，大宗商品价格走势和“中国+G7国家”的需求走势密切相关，这很大程度上取决于全球工业同比增速的情况。三季度后我国经济高点已过，不过由于海外经济仍在上升，且基本面的拐点一般要领先于商品价格的拐点，短期来看我们对商品价格仍然乐观，但相比此前要更加谨慎。

行业板块市场表现回顾

板块综述

截至8月30日，8月A股市场小幅上涨，上证综指涨3.8%，Wind全A涨3.3%。从申万一级行业目前的PB和ROE水平对比来看，一级行业中房地产、非银金融和银行业的PB仍然维持在2%以下的分位数。

行业跟踪

截至8月30日，8月申万一级行业多数上涨，采掘、有色金属、国防军工行业涨幅较大，医药生物、通信和电子跌幅较大。二级行业中其他采掘、玻璃制造和燃气行业涨幅居前，医疗服务、医疗器械和半导体行业跌幅较大。

下游行业：地产销售增速转负，白酒价格调整

家用电器：产品销量增速走势分化

7月家电零售同比增速继续小幅下滑，细分产品销量增速走势分化，空调同比增速由负转正，冰箱销量增速基本较前一个月持平，洗衣机销量增速大幅下滑。家电音像累计零售额7月同比增速为16.7%，较前一个月17.3%的增速下降了0.6个百分点，去年同期同比增速为-13.4%。具体来看，7月不同产品销量同比增速走势有所分化，空调销售同比增速为1.9%，较上月增速回升了5.8个百分点，不过仍然远低于去年同期的15.2%。冰箱销量同比增速为-8.7%，基本与前一个月的-8.9%持平，洗衣机销量同比增速为-0.6%，前一个月的增速为7.5%。

商贸零售：社消增速加速下滑

社消零售总额同比增速加速回落，网上零售额同比增速及网购占比双双下滑。社会消费品零售总额7月同比增速8.5%，较6月的12.1%下降了2.6个百分点，去年同期在疫情影响下的社消零售同比增速为-1.1%。网上商品零售额同比增速4%，较前一个月大幅下降了8个百分点，7月商品网上销售占社零总额比重也有所回落，下降了6.5个百分点至22.5%。

食品饮料：白酒价格小幅回调

白酒价格开始有所调整，小幅下降，酒类产量相比去年同期都有下降，但同比增速走势分化，生鲜乳价格继续回升，奶粉价格持续刷新新高水平。7月，52度高档白酒价格有所下降。7月酒类产量同比增速走势分化，白酒产量同比增速下降，啤酒产量同比跌幅小幅收窄至-7.35%，葡萄酒产量同比增速较前一个月明显下降。乳制品方面，7月份生鲜乳月均价格为4.31元/公斤，继续回升，产品端奶粉价格持续上升至213.98元/公斤的水平，继续刷新历史新高。

纺织服装：棉价加速攀升

国内棉花价格高位加速攀升，国内外棉价差显著扩大，棉花净进口增速大幅回落;从销售端看，服装鞋帽针织品销售同比增速高位缓慢回落，纺服行业整体营收增速出现了大幅下降，利润仍不及去年同期，但同比跌幅显著收窄。从成本端看，7月棉花价格环比加速攀升，当月环比增速为6%，国内外棉花价差显著扩大，棉花净进口同比增速大幅回落。消费端看，服装鞋帽针织品零售额累计同比增速继续小幅回落，7月同比增速为28.8%，仍然维持较快增速，从企业营收及盈利情况来看，7月份纺织服装行业营收增速快速下降，利润总额同比跌幅较前月有显著收窄。

房地产：销售同比转负

商品房销售面积同比增速由正转负、大幅下降，房地产开发投资增速也加速下滑。7月商品房销售面积同比增速转负，为-8.5%，较前一个月的7.5%大幅下降了16个百分点;房地产开发投资增速7月份也加速下降，同比增速1.4%，较6月份下降了4.5个百分点。

消费电子：走势分化

微型电子计算机产量同比增速大幅下降，智能手机出货量同比正增长，增速较前一个月显著回升。微型电子计算机产量同比增速较前一个月大幅下降，7月份同比增速为10.3%，较6月下降了20.6个百分点。智能手机出货量同比增速大幅回升，从6月的-9.1%回升至7月的30.6%。

中游行业：航运景气持续扩张，半导体增速创新高

电子：销售增速创阶段性新高

全球及亚太地区的销售额同比增速双双刷新2011年以来的新高，半导体行业景气持续攀升。全球半导体销售额6月同比增速29.1%，较前一个月继续上升3.2个百分点，亚太区半导体销售额同比增速34.4%，较上个月上升3.6个百分点，均刷新了2011年以来的新高。

汽车：新能车销量增速止跌回升

乘用车销量同比跌幅收窄，商用车销量同比跌幅大幅扩大，新能源汽车销量增速止跌回升，全钢胎及半钢胎开工率均有所下降。7月乘用车销量同比增速-6.8%，6月份同比增速为-11.1%;7月商用车销量同比增速-30.2%，较6月下降13.4个百分点。新能源汽车销量7月份同比增速止跌回升，同比增速176.5%。7月全钢胎开工率下降至54.3%;半钢胎开工率降至52.2%。

交通运输：BDI及SCFI指数冲高

8月BDI及SCFI指数继续快速冲高，双双创下新高，7月除铁路客运外，其他客货运量同比增速继续回落，快递业收入增速与业务量增速重回跌势。截至8月27日，波罗的海指数(BDI)报4235点，较上月末大幅上升了943点。8月平均BDI指数为3697点，环比前一个月上升了16%。上海出口集装箱运价指数(SCFI)报4386，较上月末上升了190点，8月平均SCFI指数4308，较上月上升了6.7%。7月，除铁路客运同比增速小幅回升外，其他客货运同比增速继续回落。7月快递行业增速重回跌势，快递业务收入同比增速为14.4%，较上月下降了0.6个百分点，快递业务量同比增速28.8%，较上月下降了1.6个百分点。

机械重卡：产品销量增速多下滑

挖掘机同比增速小幅回落，推土机销量同比增速快速拉升至正增长水平，起重机销量同比增速大幅下降，重卡销量跌幅显著扩大。挖掘机7月销量同比增速由前月的-6.2%小幅下降至-9.2%，推土机销量同比增速由上月的-8.1%快速拉升至40.8%，起重机销量同比增速由上月的10.9%大幅下降至-45.7%，7月重卡销量同比增速为-45.2%，较上月下降了38.3个百分点。

上游行业：煤炭价格攀升，原油价格回落

钢铁：价格下降

从价格走势来看，8月钢铁产品价格都有所调整，特别是铁矿石价格出现了大幅下跌，库存方面，钢铁行业库存均较上月小幅回落，而且同比增速维持负增长，且跌幅扩大。截至8月30日，螺纹钢期货结算价为5208元，环比7月末下降了497元，8月平均结算价5248元，环比下降0.3%，铁矿石期货结算价960.5元，较上月末下降了71元，月均价格1024元，环比下降19.6%。从库存上看，主要钢材库存及螺纹钢库存环比小幅回落，同比维持负增，且降幅扩大。

煤炭：价格持续攀升

8月煤炭价格持续攀升，煤炭库存同比增速大幅下滑。截至8月30日，动力煤期货结算价992.8元，较上月末小幅上升1.8%，月均结算价956.5元，较上月环比小幅下降0.2%，焦煤期货结算价2804.5元，较上月末环比大幅上升32.1%，月均结算价月环比增速14.3%。8月秦皇岛港煤炭库存环比有所上升，但仍不足去年同期，同比增速为-19%;炼焦煤8月平均库存412万吨，环比上月继续下降，月平均库存同比增速为-15.2%。

有色：铝价维持强势

8月有色金属价格走势分化，基本金属中仅铝价保持强势，铜价震荡下行，铅价下跌，锌小幅上涨;碳酸锂价格环比上月大幅上涨，稀土价格8月继续大幅提高。截至8月30日，根据上海期货交易所结算价格，8月阴极铜期货结算价较上月环比震荡回落2.3%，铝期货结算价环比继续上升6.2%。此外，铅期货结算价趋势下降，与前月末价格相比当月环比跌3.9%。锌期货结算价环比增速0.5%，继续小幅回升。碳酸锂月均价格环比上月大幅提升11.5%，稀土价格本月也显著回升，8月环比上升10.8%。

建材：水泥价格止跌回升

8月水泥价格止跌回升，玻璃价格高位盘整。截至8月30日，六区水泥均价431.3元/吨，当月环比3.7%。玻璃期货结算价高位盘整，月末价格为2871元/吨，当月环比下降3.4%。

化工：价格走势分化

8月份化工行业价格走势分化，化肥农药价格有涨有跌，纤维原料价格多数上涨，基础化工涨跌不一，其他化工品价格继续攀升。具体来看，截至8月30日，化肥农药方面，尿素8月平均出厂价环比增速-3.3%。磷酸二铵价格环比6.6%。纤维原料方面，苯酐8月环比增速3.4%，较上月环比继续小幅上升，涤纶短纤8月环比下降0.5%，较上月4.3%的环比增速显著下行。粘胶短纤1.5D 8月环比增速0.4%，不及上月的3.0%。氨纶40D 8月环比上升6.2%。基础化工方面，轻质纯碱8月环比增速12.9%，烧碱8月环比增速8.4%，纯MDI 8月环比增速-4.9%。其他化工方面，磷酸氢钙8月价格环比上升11.6%。

原油：价格震荡下跌

8月原油价格震荡下跌，库存小幅下降，同比增速止跌。截至8月30日，WTI原油现货价格68.7美元，与7月末价格相比下降了6.6%;8月WTI月均价格为67.9美元，低于前一个月的72.5美元。库存量环比继续小幅下降，同比增速较前一个月小幅回升。

农业：肉类持续调整

8月肉类价格继续全面调整，饲料端价格持续走弱，国际粮价走势分化。截至8月30日，鸡肉价格8月份环比增速-0.2%，猪肉价格8月环比增速-3.6%，肉类价格全线继续调整。饲料端玉米价格8月环比增速-1.0%，饲料价格环比下降0.2%。国际粮价方面，除糙米和小麦价格上升外，CBOT玉米、大豆价格都有不同程度的下降。

风险提示：经济增速下行，行业景气度下降，居民消费意愿不足