据格隆汇新股了解，星空华文控股有限公司(以下简称“星空华文”)向港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市，中金公司、中信建投国际为其联席保荐人。

IPO前，Unionstars持有公司61.68%股份，田先生100%控股的Harvest Sky持股占比约20.80%。其中，Unionstars由Harvest Sky、Beaming stars、Goldenbroad、East Brothers持有，而这背后，华人文化(华人文化上海、华人文化天津)、田先生、金先生、徐先生共同构成最终控股股东，为一致行动人，合计控制公司82.48%的股份。

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业绩由盈转亏

星空华文是一家中国领先的文娱IP创造商、拥有人和运营商。其拥有类型多样且范围广泛的热门综艺节目IP，包括音乐类的《中国好声音》、《蒙面唱将猜猜猜》、《中国好歌曲》及《出彩中国人》、舞蹈类的《这!就是街舞》、才艺类、脱口秀、户外╱文化类综艺节目《了不起的长城》及其他综艺节目。

IP数量来看，截至2021年6月30日，公司的音乐库有8002个IP，包括音乐类综艺节目创作期间制作的3363个现场音乐录音、为签约艺人制作的2840首歌曲以及1799首歌曲及音乐作品。除此之外，公司还拥有757部过去几十年在香港制作的电影，比如《猛龙过江》、《精武门》、《倩女幽魂》等。

扩大IP的同时，星空文华还开展艺术教育及培训、推出衍生消费品品牌及即时体验场地等多种业务。

星空华文业务模式，来源：招股说明书

根据弗若斯特沙利文报告，按2020年的收入来看，星空华文是中国最大综艺节目IP创造商及运营商;按音乐IP数量来看，公司亦是中国领先的音乐IP创造商和运营商;按电影IP数量来看，星空华文拥有及运营中国最大电影IP库之一。

不过即便如此，近几年星空华文业绩增长却在走下坡路。过去的2018年、2019年、2020年和2021年上半年，公司实现收入分别为17.39亿、18.07亿、15.60亿和1.55亿元，相应的净利润由盈转亏，分别为人民币4.76亿、3.80亿、-0.28亿和-0.25亿元。

对于收入及业绩下滑的原因，主要是2020年起受到新冠疫情出行限制及强制隔离等影响，导致综艺节目制作及播出时间延迟，进而减少了综艺节目IP运营及授权产生的收入。

一直以来，综艺节目IP运营及授权业务贡献公司主要收入来源，占营收比重由2019年的74.2%下滑至2020年的69.9%，2021年上半年进一步下滑至46.9%，仍是其第一大业务。同时，该业务毛利率亦呈现逐步下滑状态，由2018年的39.2%下降至2020年的18.7%，2021年上半年略有回升至23.4%。

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节目IP持续爆红难度高

《中国好声音》可以说是星空华文最具代表性的综艺节目之一。

其第一季收官时收视率高达3.08%，并获得一定的观众基群，随后几季收视率也一直居高不下，自2012年至2021年连续十年占据同时段平均收视率首位，报告期内平均收视率分别为1.67%、1.75%、2.52%及2.32%。

尽管收视率表现不错，但是几季过后观众难免审美疲劳，广告收入等方面收入增速开始放缓。2020年，综艺节目的广告销售由2019年的9.48亿元下降至2020年的5.71亿元，同比下降了近40%。

而相较于《中国好声音》，星空华文旗下的其他节目影响力有限，吸金能力也明显偏弱。

目前，整个中国综艺节目市场规模已在2017年达到顶峰，在此之后，由于电视台广告收入下降及电视综艺节目播出数量下降，电视综艺节目市场规模有所下滑，至2020年达到374亿元，而网络综艺的规模小幅增长，一定程度上减缓了整个综艺节目市场的下行趋势。预计2025年，电视综艺节目市场恢复增长至422亿元，网络综艺节目市场将达到203亿元。

尽管想象空间较大，但整个行业高度分散，很难形成规模。2020年，前五大独立制作商及运营商的市场份额仅有5.5%，这也意味着，现在内容制作的竞争非常激烈。对于星空华文来说，公司的综艺节目IP能否火爆具有一定不确定性。

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小结

目前，星空华文在国内文娱IP制作方面具有一定领先优势，同时在国内节目制作公司少有上市的背景下，若公司能够成功上市，或将凭借其融资优势提高节目的质量水平及制作效率。但这远远不够，除了高质量的作品外，观众喜好也在不断演变，想要成功打造一个综艺或电影IP的难度不小且偶然性小，这对星空华文未来业绩增长造成一定影响。