从2017年底发起首批试点，再到2019年初试点工作转入常规，公募基金采用证券公司交易模式业务已有4年。

今年以来，以券商交易结算的基金（以下简称券结基金）在市场已不少见。据财联社记者不完全统计，年内成立1844只基金中，有134只基金采用券商结算。

这其中，既有事先与券商定制成立的产品，也有存量基金向券结模式转换。从发行份额来看，年内券结新基金的发行总份额达到1832.72亿份，平均发行份额13.68亿份。

虽然始于监管的要求，但券结模式得以扩张迅速，是因为符合基金公司、券商发展的长远利益。在业内人士看来，一方面，随着财富管理业务转型加快，券商对于定制化、个性化产品的需求攀升，券结产品的合作应需发展；另一方面，基金公司也能通过与券商合作的深化，提高产品的保有规模，更精准服务投资者的差异化需求。

发行加速的券结产品

今年2月1日，南方兴润价值一年持有一日售罄，成为市场又一爆款基。最终，该产品发行份额为148.69亿份，成为市场上年内发行份额最大的券结基金。

之所以能成为爆款，离不开“渠道定制”的加成。兴业银行(行情601166,诊股)和兴业证券(行情601377,诊股)两家在基金代销市场颇具实力的公司，早在产品认购前一周已开启营销工作。

这也成为目前市场上发行份额最大的券结基金。此前，在2020年发行份额最大券结基金是蜂巢添禧87个月定开债，达79.90亿份；2019年发行份额最大的是睿远成长价值，达58.74亿份；2018年发行份额最大的是东方阿尔法精选，达11.64亿份。

除了南方基金以外，今年券结基金整体扩张步伐加快。截至12月14日，年内有134只基金选择券结模式，合计发行份额达到1832.72亿份。

具体到单只基金的发行情况来看，睿远稳进配置两年持有、永赢长远价值、朱雀恒心一年持有、工银瑞信战略远见、贝莱德中国新视野、惠升和赢纯债3个月定开等年内新成立的券结基金，发行规模均在60亿元以上。发行份额依次为99.51亿份、79.26亿份、79.09亿份、67.11亿份、66.81亿份、62亿份。

此外，Wind数据显示，博时凤凰领航、招商品质生活、招商金安成长严选1年封闭、建信兴润一年持有、博道嘉丰、中庚价值先锋、汇泉策略优选、大成核心趋势、东方阿尔法产业先锋、蜂巢丰华等基金，发行份额在30亿元以上。

在这其中，既有新成立的基金产品，也有存量基金开启券结模式的转换。比如，大成核心趋势混合在今年6月30日成立，随后在大成基金发布公告称，为更好地满足投资者的需求，提升大成核心趋势混合基金的市场竞争力，于9 月 10 日启动了本基金证券交易模式的转换工作，上述转换工作已于2021年9月10日完成。

大成基金并未年内唯一一家开启券结模式转换的公募基金。万家瑞兴灵活配置混合、富荣中证500指增也分别在8月9日、12月10日完成券结模式的转换工作。另外，长信沪深300指增将在12月16日起，启动券结模式的转换工作。

不过，区别于大成核心趋势混合，其余转换券结模式的基金都是存续时间超3年的产品。

公募基金和券商的共赢合作

为什么会出现扩张加速？这是券商和公募基金双向选择的结果。

大成基金券商业务负责人认为，随着券商从原来传统的经纪业务模式加速向财富管理业务转型，他们希望推出更多定制化、个性化的产品用于维护及开拓高净值客户群体，在此背景下与基金公司开展券结产品的合作。

“对券商来说，发行券结产品可以根据高净值客户群体的投资需求，选择匹配投资需求风格的基金经理。”在上述负责人看来，向高净值客户提供定制产品，能更好地满足投资者个性化的需求。

一家采用券结模式的公募基金人士告诉财联社记者，随着财富管理转型提速，券商希望通过与优秀基金管理人深度合作，将散户结构化，提高市场份额占比，实现弯道超车。

“其实散户机构化，是经纪业务交易佣金竞争后的必然选择，随着散户的佣金费率下滑，券商以往经纪业务模式的获利空间已经很小。”在他看来，相比起万1左右的交易佣金费率，券商通过基金代销带来的佣金在万7至万8的水平，发力基金代销，也意味着券商佣金收入的提升。

另外，近年来，散户在股票投资上的平均盈利水平也在下滑。“这两年的市场，教育了券商和散户。如果将转向券结产品代销，提升了客户盈利体验，券商在佣金收入上，除了正常部分，还有加‘杠杆’，即来自银行销售部分基金的成交佣金。”

除了佣金收入以外，产品的客户维护费也能将券商跟公募基金的利益更深度绑定。财联社记者了解到，目前公募基金的管理费中，涵盖了结算给代销渠道的客户维护费。

一般来说，代销渠道按照保有规模的大小得到相应的客户维护费。对于个人客户而言，代销渠道的客户维护费最多占管理费的50%，该费用按日计提，按季度结算。如果代销机构的保有规模越大，客户维护费也就更可观。

“对于基金公司而言，以前券商卖产品都是前端激励，利益导向决定了券商喜欢倒量，但基金公司其实希望大家一起来稳定产品的保有规模。”另一公募基金人士也表示，券结基金可以通过“结算费+客户维护费”，使基金公司和券商利益高度一致，彼此都喜闻乐见。

“事实上，基金公司也希望通过这种方式，在托管行外增加券商作为主销渠道之一，将利益与券商一致化，提高首发销量和留存。”上述人士说。

大成基金券商业务负责人则表示，从基金公司扎根券商渠道的角度上来讲，券结产品的合作能够针对特定券商渠道的客户群体特征，开发相应产品。“这样可以进一步加深该券商客户群体对管理人在投资风格、投资理念以及管理能力方面的了解，客户维护工作也可以做得更加扎实。”