今年，券结基金整体规模扩张加快。这背后，越来越多的公募管理人开始试水券结模式。

财联社记者不完全统计显示，截至12月14日，年内新发的134只券结基金产品，涉及51家基金管理人，其中有29家为券结市场的“新兵”，占比过半。

不过，相较于银行结算产品，券结产品仍是“小众”。年内新发的产品中，券结产品的占比是7%左右。

在业内人士看来，券结模式有望为各家公募基金带来新的规模增量，部分券商也在加大券结模式的相关布局，向财富管理转型，从而实现“弯道超车”。

从产品本身来看，ETF、精品专户产品、融券对冲等的券结模式或成为未来创新方向。但归根结底，券结模式是基于多方需求的选择，能否成功或是主流，关键在产品本身。

首发券结产品的公募基金有29家

不难看出，今年，越来越多基金管理人开始选择券结基金模式。截至12月14日，年内有29家基金管理人推出旗下首只券结产品。

其中，不乏老牌基金公司的身影。南方基金、博时基金、嘉实基金、大成基金、富国基金等22家公募基金成立于2017年之前。今年，他们不仅试水券结模式，更成为年内新发券结产品的主力。

比如，作为南方基金旗下的券结产品，南方兴润价值一年持有一日售罄，发行份额为148.69亿份。

博时基金年内新发3只券结产品，合计发行份额为73.69亿份，其中，博时优质鑫选一年持有发行募资额57.08亿元。财联社记者了解到，仅华西证券(行情002926,诊股)一家券商渠道提供35.75亿元的首募规模。

同时，新基金公司的实力也不容小觑。作为第一只外资公募基金产品，贝莱德中国新视野在今年9月发行，发行总份额66.81亿份。

汇泉基金也在今年推出旗下首只产品汇泉策略优选，发行份额为35.77亿份。该产品主代销渠道是光大证券(行情601788,诊股)和光大银行(行情601818,诊股)，其中，光大证券为产品实现销售额接近22亿。目前，汇泉基金年内已推出2只券结产品，合计发行份额42.28亿份。

整体来看，招商基金以7只券结基金、合计168.52亿份的发行份额，位列年内券结基金发行规模的首位。其次是南方基金、惠升基金、睿远基金、工银瑞信基金，发行总份额依次是148.69亿份、111.66亿份、99.51亿份、95.54亿份。

事实上，在2017年12月，监管机构发起公募基金采用证券公司交易模式业务试点时，仅有恒越基金、东方阿尔法基金、凯石基金、博道基金、国融基金、合煦智远基金（当时名为青松基金）6家新成立的公募基金为首批参与试点的公司。

随着券商结算模式在2019年初由试点转为常态后，采用券结模式的基金公司数量逐步增加。

怎么考虑选择券商机构

那么双方是如何进行选择合作券结模式呢？

博时基金券商业务负责人王鹤锟认为，在选择合作伙伴时，不仅关注各方商业利益的最大化，更会聚焦寻找匹配客户风险偏好和持有人体验最佳的产品要素、商业条件和合作伙伴。

大成基金券商业务负责人则用“非常谨慎”，形容公司启动的券结产品合作。

“首先，我们要分析大成旗下基金在券商端的存量、客户基础等情况，其次是考虑券商的综合销售实力、发行工作是否充分。”上述负责人表示，团队还会下沉一线，了解客户经理对基金经理的认可度等，完成上述动作之后才会就过往管理经验丰富的基金经理，与券商进行合作发行产品。

“对公募基金来说，选择渠道除了考虑销售能力外，还会综合考虑其他全面合作的可能，比如融券等。”一位公募基金渠道总监认为，但券商本身容量是公募基金选择合作的券商时最主要考虑的。

该渠道总监表示，券商在选择公募基金时，市场号召力、产品能否为现有客户带来增值、或是能否助力券商体外获客都是需要考虑的方向。“当然，他们也会考虑机构之间的其他业务合作机会。”

银行托管、结算仍为主流

从现有市场情况来看，虽然券结产品在增加，但券结产品的托管方仍以银行为主，券商作为托管方的情况较少。

一家新成立的公募基金人士坦言，选择银行作为托管方，有两方面原因。一是银行依旧是公募主销售渠道，首发、持营都离不开银行渠道，“事实上，银行的诉求是托管业务，券商的诉求是结算业务，两者并不冲突。”

二是银行渠道的代销量也能够增大券商的结算规模。在上述人士看来，这为产品未来规模保有或增大都提供一定保证。“所以，‘银行托管＋券商结算’可以说是各取所取。”

王鹤锟也认为，银行有非常雄厚的财富管理客户基础和非常成熟的托管运营体系，托管在银行有助于结算券商在“资产、代买收入”等多项考核指标获得主销银行的“杠杆”。

“与此同时，托管行也获得结算券商销售的‘托管规模杠杆’，托管行与结算券商实现双赢。”在他看来，目前，市场各参与方的目标，正从商业利益最大化转向客户体验最优化。

值得注意的是，虽然券结产品规模在今年快速扩张，但托管行结算仍是市场主流。以年内新发产品来看，券结产品占比仅为7%左右。

券结基金未来将如何？

整体来看，券结模式正逐渐步入市场参与者的视线。财联社记者了解到，目前，多家公募基金已经开始筹备明年的产品发行，券结基金也是这些公司的计划重心之一。

大成基金券商业务负责人也表示，目前，很多基金公司积极与券商合作，在券结产品方面进行布局。

一家明年将推出数只券结产品的基金公司认为，未来，公募基金的托管、交易、结算、投研等一系列服务都可以由券商提供，在券结模式下做大、做强优质产品可能逐步实现常态化。

“对于公募基金，券结模式产品相当于一块全新的增量，值得大力发展开拓市场。”他说。

在王鹤锟看来，随着业务模式的普及和资本市场的创新，公募基金在券结模式的探索将更为常态化和多元化。“例如，ETF、精品专户产品、融券对冲等的券结模式。”

他表示，针对市场的变化，博时基金秉持“以客户为中心”的展业理念，坚持走“博时精品券结”定制化产品路线。既为渠道合作伙伴提供更匹配的产品策略和营销支持，也为持有人创造更舒适的陪伴体验。

“其实哪种结算模式，都不过是渠道和资管机构基于自身需求的一种选择。”展望未来，前述公募基金人士认为，决定一种合作模式能否成功或成为主流，关键在于产品本身。

在他看来，由于券结产品销量呈现向结算券商集中的趋势，往后券商会越来越重视基金本身的选择，基金的业绩表现也就更为重要。