自2019年券商结算模式由试点转入常规，近两年实施券商结算模式基金出现“井喷式”增长。数据显示，截至12月24日，目前已有64家基金管理人旗下246只基金采纳这一结算模式，该类基金管理总规模已经突破3700亿元，并诞生了多只新发“爆款”基金。

多位业内人士表示，“券结模式”公募基金出现大发展，与券商财富管理转型、公募产品策略多元化，以及公募做好产品持营和投资者陪伴存在密切关系，这一结算模式也在新发基金中快速“试水”。不过，由于老基金修改结算模式涉及到系统改造等操作和成本，预计不会趋于常态化。

券结模式基金增至246只

管理总规模突破3700亿

近日，长信基金发布公告称，为更好满足投资者的需求，提升长信沪深300指数增强型基金的市场竞争力，长信基金根据基金法、基金运作管理办法的有关规定和基金合同的约定，经与基金托管人协商一致，并报中国证监会备案，于2021年12月16日启动了基金证券交易模式的转换工作，上述转换工作已于2021年12月21日完成，修订后的托管协议也自同日生效。

自进入12月份以来，已经陆续有华泰保兴价值成长、万家经济新动能、富荣中证500指数增强等多只基金发布公告，启动或完成了基金的证券交易模式转换工作，由托管人结算模式改为券商结算模式。

事实上，自2019年基金采用券商结算模式从试点转入常规化以来，券商结算模式就迎来“井喷式”发展。

Wind数据显示，截至12月24日，目前已经有64家基金管理人旗下基金实施券商结算模式，基金数量增至246只（份额合并计算），在所有基金中占比为2.7%，产品类型也从混合型基金、股票型基金、债券型基金，拓展到QDII基金、公募FOF等类型。截至今年三季末，实施券商结算模式的基金规模已经达到3745.55亿元，并呈现不断扩容的态势。

从实施券商结算模式的产品看，新基金占据主流，2021年就有122只新基金采取“券结模式”，也有部分老基金开启了结算模式的转换，将“托管行结算模式”转为“券结模式”。

针对上述现象，博时基金券商业务负责人王鹤锟表示，券结模式公募基金发生“井喷”现象，主要是财富管理机构与资产管理机构共同促进的成果。具体可以归纳总结为三个“双升”：一是居民财富管理需求日益增长，带来了公募产品供给数量和产品策略多元化的双升；二是券商财富管理转型日益成熟，带来了定制化产品配置需求和基金选择专业能力的双升；三是券商零售渠道作为公募基金大零售板块中增速最快的合作方，带来了公募基金提供针对性产品策略打磨意愿和特色化陪伴服务体系建设积极性的双升。

王鹤锟称，“伴随着头部券商财富管理机构逐渐走向‘买方投顾’时代，未来新发权益类基金，关注的不仅仅是各方商业利益的最大化，更会聚焦寻找匹配客户风险偏好和持有人体验最佳的产品要素、商业条件和合作伙伴。”

沪上一位公募市场部负责人也对记者透露，他所在公募是2019年以后成立的新基金公司，公司成立时就要求以券商结算模式设立新基金，所以他们成立的新基金产品悉数采取这一模式。

南方基金也表示，将“托管行结算模式”转为“券结模式”，一是符合监管鼓励的方向。二是管理人深度绑定券商，有利于借助券商做好产品持营和投资者陪伴。

事实上，在2017年底，证监会就开始逐步推进公募基金的结算模式由银行结算转变为券商结算。2019年证监会下发《关于新设公募基金管理人证券交易模式转换有关事项的通知》，将新设公募基金管理人证券交易模式从试点转入常规，并鼓励老基金公司在新发产品时采用新交易模式。经过两年多的探索，今年券商结算模式基金迎来“井喷式”发展。

“券结模式”发展空间巨大

老基金调整或难常态化

2021年，实施“券结模式”的新基金出现了多只爆款，包含南方、睿远、工银瑞信、贝莱德基金等在内的多家知名公募，皆出现发行规模较大的产品。比如，南方兴润价值一年持有大卖148.69亿元，睿远稳进配置两年持有大卖99.5亿元。另外，永赢长远价值、朱雀恒心一年持有等也有近80亿元的募资规模。

除了新发基金外，部分存量老基金也开启结算模式的修改，带动“券结模式”基金进一步扩容。

针对这种现象，王鹤锟表示，展望未来，随着业务模式的普及和资本市场的创新，公募基金在券结模式的探索将更为常态化和多元化。例如：ETF的券商结算模式、公募基金公司的精品专户产品券结模式、融券对冲的券结模式等。针对市场的变化，公司依然秉持“以客户为中心”的展业理念，坚持走“博时精品券结”定制化产品路线，为渠道合作伙伴提供更匹配的产品策略和营销支持，为持有人创造更舒适的陪伴体验。

招商基金也表示，老基金修改券结模式，一方面是因为要扩大规模、持续营销。部分老基金由于首发等历史原因，虽然长期业绩表现优良，但规模很小，传统持营方式很难上量。通过券结改造，可以更快完成扩大规模的目的。另一方面，也是顺应市场，高效应变之举。老基金在持营时不用等待产品申报等流程，可以根据市场行情择机安排，更有利于发行和产品更好运作。

“发展权益基金规模，券结是不错的选择。”招商基金相关人士称，目前老基金改券结还处于初期，有部分公司开始尝试，由于老基金改券结具有一些独特优势，所以也会有更多的基金公司参与，不过转换需要产品、市场与券商的布局契合，还需要有优秀历史业绩配合，才更容易转券结。

沪上一位公募市场部负责人也对记者表示，存量的产品修改合同，由托管行结算改为券商结算，可能是出于基金持续营销的考虑，券商渠道的销售能力在提升，尤其是券商渠道的客户以股民为主，风险偏好相对较高，在偏向权益类基金的持续营销中，有利于基金继续做大规模。

“券商对于券商结算模式的积极性是比较高的。”上海一家次新公募基金也表示，相较于托管行结算模式，券商结算模式的优势是更便于进行投资敞口的风险控制，且不涉及最低备付金、结算保证金的缴纳，某种意义上资金效率更高。目前不太便利的是，对佣金的调配不如托管行结算模式灵活，但随着多证券资金账户的实践，这一问题有望逐步得到解决。

“未来券商结算模式发展空间巨大，会有越来越多的管理人选择和券商合作发行券结模式产品。”南方基金相关人士也表示，券结模式将趋于常态化，但也有一定制约因素，一方面涉及交易、估值、清算等系统改造升级，投入成本较大；另一方面，与传统商业银行对比，券商在销售能力上仍然有较大的提升空间。

对比券商结算模式与传统结算两种模式，南方基金认为两者主要在交易账户开立、交易席位使用、交易系统、资金交收、资金占用、结算数据和对账单获取等方面存在一定区别。与传统的银行结算模式相比，券商结算模式牺牲了一定的效率，但该模式下公募基金的场内交易由证券公司对其交易账户资券足额、异常交易等事项进行监控和管理，不存在账户透支风险，可以更好地消除交易结算的风险隐患。

但南方基金上述人士也判断，老基金调整交易结算模式预计不会成为一种常态。由于调整模式涉及模式改造等一系列复杂的操作，对管理人的运营管理、投资管理都会有影响，需要进行系统改造，并带来不小的成本。此外，由于净值披露时间会延后，对基民的体验也会产生影响。

表1：今年实施“券结模式”发行的爆款基金一览

（数据来源：Wind 截止日：12月24日）