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为平抑通胀预期，全球多个央行开始更为激进的加息周期，在这一背景下，全球股市估值面临何种影响？

近日，方正证券(行情601901,诊股)发布《加息周期中的全球股市估值》专题策略报告指出，从全球权益市场来看，受海外市场大幅加息影响，全球股市表现低迷，新兴市场表现不及发达市场。

过去一个月发达市场股市触底反弹，MSCI发达市场指数小幅上涨0.5%，而MSCI新兴市场指数大幅下跌5.7%。而从全球主要指数市净率来看，全球主要指数的表现呈现出差异化的特点，除了标普500指数的市净率处在2019年以来的中等位置，其他主要指数则处在2019年以来的较低水平。

从全球权益市场来看，近期受海外市场大幅加息影响，全球股市表现低迷，新兴市场表现不及发达市场。全球主要指数的市盈率多数处在过去三年的较低位置，股价下跌叠加疫后盈利修复驱动海外股市估值明显下行。

当前标普500指数股权风险溢价（ERP）为2.34%，位于1954年以来的74%分位数。日经225指数ERP为5.17%，位于2009年以来的71%分位数。英国富时100指数ERP为4.16%，位于2009年以来的68%分位数。德国DAX指数ERP为7.65%，位于2009年以来的97%分位数。纵向比较来看，德国股市相较债市的估值性价比极高，海外股市投资性价比本月均有提升。

回到国内A股市场，近期中小盘风格上涨，大盘风格略有回调，整体市场较为稳定。具体来看，近1个月创业板指和代表小盘股的中证1000、国证2000指数涨幅最大，分别上涨7.2%、3.0%、2.9%。上证50、上证综指下跌，跌幅分别为2.9%、2.3%。

方正证券在研报中指出，除沪深300指数以外的宽基指数市盈率中位数仍然大幅低于历史中枢水平。A股估值分化程度在历史上处于较高水平，沪深300指数的内部估值分化尤为显著。创业板估值性价比明显提升，前100名基金重仓股市盈率中位数除以全部A股市盈率中位数的比值为1.24，估值溢价有所修复。万得全A指数股权风险溢价（ERP）为2.77%，位于2002年以来的75%分位数水平（ERP越高代表股市较债市的投资性价比更高），国内股市具备较好的长期投资价值。

在港股市场方面，数据显示，截至2022年7月16日，恒生指数的市盈率为9.2倍，香港10年政府债收益率为2.96%，股权风险溢价ERP（市盈率倒数减去无风险利率）为7.96%。据了解，ERP越高代表股市相较债券市场的投资性价比更高，当前恒生指数ERP位于2002年以来的66%分位数水平，相较债市估值性价比，股市在历史上处于中等偏高水平。

方正证券表示，港股市场作为长期估值洼地，该数值已是全球主要股市最高。AH股溢价目前仍在高位，恒生AH股溢价指数达145.28，相较于上月指数上涨2.03。港股除可选消费、医疗保健以外的多数行业估值全面落后于A股和美股，目前港股投资性价比明显。