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2022年的市场可谓是一波三折，前四个月出现了“泥沙俱下”的下跌行情，近三个月又开始结构性反弹，但截至目前，大多数板块距离回本仍有一定差距。

数据来源：Wind，统计区间为2022/1/1-2022/7/31，行业为申万一级行业

其实，在这种反复震荡的行情下，在权益类持仓中适当加入固收类产品，进行股债搭配，是适合大多数投资者的应对之道。

那么，我们该如何构建一个适合自己的股债基金组合呢？广发基金带你一文了解股债搭配！

股票基金VS债券基金，有啥不一样？

股票型基金

顾名思义，就是指投资于股票市场的基金，其股票仓位占比一般会在80%以上。

回顾2019、2020年的牛市行情，偏股基金的年收益率都超过了40%，高于偏股宽基指数，可见偏股型基金在获取收益的能力上具有较强的弹性。

数据来源：Wind，统计区间为2019/1/1-2020/12/31

但收益与风险并存，即使是基金经理也很难在市场低迷时逆势而行，高仓位的股票基金在熊市时也面临比较高的回撤风险。比如在2018年，偏股基金指数的最大回撤达到了28%。

债券型基金

典型代表为纯债基金，持仓中80%以上的仓位投资在债券市场，投资标的以利率债和信用债为主，具有“低波动、低收益、高胜率”的特征。从2017年至今，纯债基金的年化收益率约为3.8%，最大回撤仅有1.7%。

图：纯债基金VS股票型宽基指数最近6年表现

数据来源：Wind，统计区间为2016.12.31-2022.5.31

那么，如果有投资者既希望得到比较稳定的持有体验，又想要分享到一定的牛市红利，是否有一个折中的选择呢？答案是：对股债基金的混合配置。

股债搭配，如何才能事半功倍？

我们将偏股型基金和债券型基金想象成两种不同的调料，投资者可以根据自己的喜好，搭配出符合自己味觉的组合，而这里的喜好，就是投资者对收益和风险的偏好。

例如，对于难以接受本金亏损的老人，自然会偏好于配置更多的债券基金；而对于有一定收益追求的、有一定风险容忍度的年轻人，就可以考虑适度多配偏股基金。

那么，在不同的配置比例下，股债基金组合在理论上应该达到怎样的收益风险水平呢？我们做出了相应的测算分析：

图：偏股基金和纯债基金在不同配置比例下的业绩表现

数据来源：Wind，统计区间为2018.12.31-2022.5.31，本数据由偏股基金指数（809002）和偏债基金指数（809004）测算得出，上述数据仅为简单模拟测算结果，实际投资收益结果和所投资的基金有关，可能和模拟测算结果存在较大的出入。市场有风险，投资需谨慎。

从图表可以看出：

如果完全买入股票基金，虽然收益率较高，但本金损失的风险也很大，每单位风险所能得到的收益其实并不高；

如果完全买入纯债基金，虽然风险很小，但同时又失去了收益的弹性；

如果适当搭配股票基金和债券基金，则能在风险和收益上都取得较好的平衡。

此外，我们还观察到一个有趣的现象，就是权益比例在5%-10%之间的组合，其风险和纯债基金较为接近，但是其收益得到了很好的提升。

图：股债基金组合的收益情况

数据来源：Wind，统计区间为2018.12.31-2022.5.31，本数据由偏股基金指数（809002）和偏债基金指数（809004）测算得出，上述数据仅为简单模拟测算结果，实际投资收益结果和所投资的基金有关，可能和模拟测算结果存在较大的出入。市场有风险，投资需谨慎。

这就是来自于股债相关性较弱的馈赠，是分散化投资带来的“免费午餐”，对于完全追求投资性价比的投资者来说，这一比例区间会是较为合适的选择。

不同类型的投资者该如何配置？

1.稳健型投资者：回撤容忍度在5个点以内

建议选择以20%以下的仓位来参与权益市场，这样可以在控制回撤的情况下，争取比单纯投资债券基金更高的收益水平。

2.平衡型投资者

（1）回撤容忍度在5~10个点

建议以20%~30%的仓位参与权益市场，以争取获得比银行理财产品稍高的投资回报率。

（2）回撤容忍度在10~15个点

建议以30%~50%的仓位参与权益市场，以争取获得中期维度较好的风险收益比。

3.激进型投资者：回撤容忍度在15~20个点以上

建议将权益仓位提高到50%以上，这类型的组合风格会更为激进，收益率和风险都进一步提升，收益水平越来越接近于偏股型基金，可能遭受20个点以上的回撤。

免责声明：本文资料中的信息或所表述意见不构成推荐、要约、要约邀请，也不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需客观冷静，量力而为。基金、理财产品过往业绩不代表其未来表现，不等于基金、理财产品实际收益，投资需谨慎。

本栏目《投资进化论》由广发基金投资者教育基地出品，本文由广发基金FOF团队撰稿。