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日本政府养老金投资基金也即全球最大的养老基金GPIF 2022年2季度（2022财年的1季度）现亏损。这也是GPIF过去两年来，表现最差的一个季度。

来自中国证券投资基金业协会的一份研究报告显示，日本政府养老金投资基金（Government Pension Investment Fund，GPIF）于2006年成立，成为日本公共养老金的专门投资管理机构，将养老金缴费结余作为储备资产进行集中投资，以弥补未来的养老金收支缺口。

来源：GPIF官网

GPIF2022年2季度亏损了1.9%，亏损1878.57亿元。基金净值缩水之后，规模为193.01万亿日元（折合9.67万亿元人民币）。分不同的资产类别来看，组合中日本股票部分下跌了3.7%，海外股票部分下跌5.4%。二季度，日本国内债务资产下跌1.3%，海外债券同期收益2.7%。美元对日元升值是一部分原因，海外债券一部分是以美元计价的。

GPIF的资产大概一半投资在海外。因为海外资产多以美元计价。美元相对日元升值缓和了资产缩水的幅度。GPIF总裁宫崎骏（ Masataka Miyazono）表示，伴随主要经济体的通胀进程，随着主要央行开始收紧，全球主要股票指数下跌。

4月至6月期间，MSCI 全部国家世界指数和标普500指数均下跌16%。东证股价指数Topix 指数下跌了3.9%，美国10年期国债收益率上行了67个基点。日本政府债券的收益率变化不大。

因为GPIF的组合一半资产是海外资产，一半资产是汇率敏感的资产，因此海外市场波动和汇率的变化会影响组合表现。

美国最大公共雇员养老基金录得2009年以来最差表现

GPIF之外，美国的不少公共养老金也难逃劫难。

CalPERS（加州公共雇员养老基金）是目前美国最大公共雇员养老基金，2022财年它录得2009年以来最大亏损，同期基金亏损6.1%，不过它依然跑赢基准，同期基准亏损7%。

资料显示，美国加州公共雇员养老基金（CalPERS）于 1932 年建立，目的是为 州政府雇员积累和提供退休养老金，它是一个以职业（州、市、县政府雇员以及 学校的非教师雇员）为加入特征的年金计划，最初该养老基金被命名为州雇员养 老基金（SERS）。对应我国养老金三支柱的分法，它对应我国的养老金第二支柱，为职业、雇主支持养老金的一部分。不过这里的雇主为政府部门。

2021年7月1日以来截至2022年6月30日，CalPERS全球股票组合净值下跌了13.1%，固定收益组合净值下跌了14.5%。股票和固定收益资产之和占了CalPERS总资产的79%。截至2022年6月30日，CalPERS总规模为4400亿美元，是美国最大公共雇员养老基金。它的规模较2021年底缩水545亿美元，约折合3685.4亿元人民币。

2021年7月1日至2022年6月30日，CalPERS组合中房地产资产收益率24.1%，私募股权资产收益率21.3%，流动性组合收益率0.3%。股票组合整体亏损13.2%，尽管如此，股票组合依然跑赢参照基准，固定收益组合也取得了与基准相当的收益。

CalPERS需要取得高于6.8%的收益率才能满足基金的兑付要求。过去5年，CalPERS的平均年化收益率为6.7%，过去10年平均年化收益率7.1%，过去20年平均年化收益率6.9%。

截至2022年6月30日，CalPERS的资产配置如下：股票资产占比为50%，固定收益占比为28%，组合13%为实物资产，组合8%为私募股权资产。不过，组合最新减少了股票资产的配比，增加了私募资产的占比。

加州教师退休基金录得2009年来首次亏损

加州教师退休基金（CalSTRS）是美国规模第二大的确定收益型养老基金。2021年7月1日至2022年6月30日财年养老基金亏损1.3%，这是2009年以来这家公共养老金首次亏损。尽管如此，这家养老基金还是打败了基准，同期比参照基准收益高90个基点。

CalSTRS预期的年化收益率是7%，只有达到这个水准，它才能满足基金对领取养老金的人的支付要求。

截至6月底，基金的总规模为3016亿美元是美国前五大公共养老金。

拉长时间来看，CalSTRS 过去3年的平均年化收益率为9.3%， 过去5年平均年化收益率为8.7%，过去10年平均年化收益率为9.4%，过去20年平均年化收益率为7.8%。前一财年（2020年7月1日-2021年6月30日），CalSTRS的收益率高达27.2%。尽管今年录得亏损，但是这也不是美国公共养老金中最差的，前面CalPERS的表现就比它更差。

截至6月底， 股票资产组合总资产中占比为38.4%，房地产资产组合占比16.3%，私募股权组合占比为15.7%，固定收益资产组合占比为10.5%，风险缓释资产组合占比10.3%，通胀敏感资产组合占比5.4%，现金等资产组合占比2.3%，创新型策略组合占比为1.1%。

2021年7月1日以来截至2022年6月30日表现最好的是房地产资产，不过这一资产类别CalSTRS是跑输基准的，这段时间基准的表现为27.3%。私募股权的内部收益率为23.7%，收益率略高于基准的23%。固定收益和股票资产报告期内分别亏损10.3%和10.4%，但两类资产也都跑赢了基准。

股债双杀美国公共养老基金无处可逃

另一家大型公共养老基金，纽约城市退休基金截至6月30日，上一财年亏损8.65%。该基金最新规模2400亿美元。前一年纽约城市退休系统录得回报25.8%。

股债双杀，资产收益变得高度相关是这些大养老金亏损的原因。“我们传统的分散策略的有效性低于预期，我们发现股票和固定收益资产都在跌”，CalPERS 的首席投资官Nicole Musicco在解释基金表现时说。

跟踪美国投资级公司债指数的ETF LQD，年初至今净值下跌了12.18%。在今年美国股债双杀的背景下，养老基金等大的机构投资者也无处可逃。纳指100指数年初至今下跌超过20%。

美国大型机构投资者美国股票组合底仓通常是科技股为主，例如CalPERS老金美国股票组合前五大重仓股为苹果、微软、亚马逊、强生、伯克希尔B。

来源：Whalewisdom

截至1季度末，CalPERS美国股票组合的前五大重仓股。

来源：Whalewisdom

截至1季度末，CalSTRS美国股票组合的前五大重仓股。

再如，CalSTRS股票组合前五大重仓股苹果、微软、亚马逊、特斯拉、谷歌母公司。科技股大跌对养老基金美股组合的影响较大。

对于这些大养老金来说，挑战是多方面的。机构人士表示，相较于加拿大或者其它国家地区的养老基金，美国部分公共养老基金投资机构受到较多的干扰很难独立运作。地缘政治等因素下，这些机构很难单纯根据投资分析做出决策。伴随继续高企的通胀，股债大概率维持高相关性。美联储继续采取鹰派措施，强硬加息的可能性较高。而这些公共养老基金增加另类投资的空间也比较有限。养老基金运作面对诸多掣肘。不过也有部分公共养老基金小幅增加房地产等方面的投资以缓解局面。