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近来，中证1000股指期货的推出和中证1000ETF的发行，将小盘股行情推上一个新高潮，仅一个月便有约386亿元资金涌入中证1000ETF，相关的小盘股基金也热度高涨。

小盘股基金的迅速走红，不仅因为大盘风格基金的落寞，也因为市场风格的两极分化。自去年2月上证50触及4110点最高点至今，代表小市值风格的中证1000指数跑赢上证50指数近45个百分点，特别是今年7月以来，两者再度大幅背离，中证1000迭创新高，上证50则已再度回到4月份低点。

大小盘基金冰火两重天

近期，大盘风格基金发行惨淡，曾经鲜有问津的小盘股基金却销售火爆。

8月12日，刚刚打开申购一周的中庚小盘价值基金再度开启“限购模式”。中庚基金公告称，自8月15日起，中庚小盘价值基金暂停100万元以上的大额申购。此前，8月8日，该基金在暂停申购近一年后刚刚重新开放申购。

对此，证券时报记者从渠道人士处获悉，该基金获得了各路资金的热情申购，仅一周便大卖约20亿元，而从全行业来看，这仅仅是近期小盘股基金销售火爆的一个缩影。

资金对小盘基金的追捧早有迹象。7月中下旬，易方达、广发、富国、汇添富旗下的中证1000ETF开启发行，4只基金均只用一周便提前结募，合计首募规模275.06亿元，其中3只产品募集了近80亿元，在目前仍未完全回暖的基金发行市场中十分亮眼。

与此同时，存续产品也正在获得大量资金的涌入。截至8月12日，近一个月以来，南方中证1000ETF、华夏中证1000ETF份额分别大增77.16亿份、16.66亿份，其中南方中证1000ETF 的规模已经从24亿元迅速增长并突破100亿元，近一个月规模增长了超3倍。

整体来看，截至8月12日，全市场一共有7只中证1000ETF，合计规模已经突破400亿元，达到414.75亿元，而在一个月前，这一数字仅仅只有28.55亿元，这意味着仅仅一个月，便有约386亿元资金涌入中证1000ETF。

与小盘股基金销售火爆形成鲜明对比的是，大盘风格的基金却正在遭遇资金抛弃，大小盘基金的募集销售情况可谓是“冰火两重天”。

例如，8月12日，一只对标上证50的股票型基金宣告结募，该基金同样由头部公司发行，主要代销渠道的实力也是行业领先，但记者从渠道人士了解到，该基金的发行结果并不如人意，近20日的发行周期仅募集到不足5亿元。

基金公司也在减少对大盘基金的布局，今年以来，名称中带有“蓝筹”、“核心资产”，或业绩比较基准为上证50的大盘风格新基金不足5只，平均募集规模不足3亿元。

走势为何大幅背离？

“小盘股基金更受追捧，是天时地利人和共同作用的结果。”上海某公募基金经理向记者表示。一方面，中证1000股指期货的推出为市场提供了衍生品交易工具，提高了资金对小盘股配置意愿；另一方面，中证1000ETF等小盘基金的发行也为小盘股带来了增量资金，进一步助推了小盘股行情；此外，基金公司在不断加大对小盘股基金的宣传，提高了市场关注度。

这也进一步加剧了市场大小盘风格的极致分化。4月27日以来，代表小盘风格的中证1000指数已经大幅反弹了37.26%，其中8月12日盘中触及7311.89点，再创阶段新高；但同期，代表大盘风格的上证50指数仅仅涨了4.32%，特别是7月份再度发生大幅回调，甚至一度临近跌回4月末的低点。

“过去一段时间，大盘成长和大盘价值处在下跌的劣势当中，调整比较明显，大盘价值风格甚至已跌破前底，创了新低。” 对此，海富通基金投资经理石恒哲指出，“7月份以前，可以把市场看作是超跌反弹的估值修复，即大部分的板块都有机会，而7月以后，大盘价值风格没有受到资金追捧，对应的是老基建以及房地产市场的复苏均不达预期，社融增速低于预期，较为明显地对应了整个房地产增速未有改善，由于银行和房地产相关性比较高，所以短期来看，银行板块的机会也不是非常大。”

而对于小盘股、小市值风格自7月后演绎较为极致的原因，他认为，当前的市场环境兼具了新兴产业爆发与整体经济下滑的演绎，且目前市场环境恰处在高流动性、低社融、盈利逐渐见底的过程中，这三点助力了小市值反弹行情的演绎。

其实，如果拉长时间来看，早自2021年2月起，代表小盘风格的中证1000指数便开始明显跑赢大市值的上证50指数，许多行业的小市值公司也跑赢龙头公司，和前几年的白马蓝筹风格完全相反。

据Wind数据统计，从2021年2月10日上证50指数触及4110最高点至今，中证1000指数上涨15.59%，上证50指数下跌29.24%，两者涨跌幅相差近45%，其中银行等权重板块的估值已基本到了十年新低。

市场风格后续如何演绎？

一年多来，小盘股占优的市场风格也让众多主流基金经理较为“逆风”。

永赢基金权益投资总监李永兴坦言，“小市值风格更适合研究广度和研究速度占优的投资者，而非像过去几年那样适合研究深度占优的投资者。”一方面，目前没有一个产业像2014年、2015年互联网行业一样，能在自身快速迭代同时还可以渗透到各个行业，因此对于研究行业的广度要求更高；另一方面，最近两年的产业变化多数发生在制造业，但制造业中的不同细分行业其产业变化的影响因素并不完全相同，因此这对研究的速度和交易的速度也要求更高。

在小盘股行情持续了一年多后，近来，关于中小盘行情是否还能持续、市场风格的钟摆运动何时转向的讨论也越来越多。对于未来市场风格将如何演化，市场存在较大的分歧。

石恒哲认为，市场风格短期并没有太大的转向迹象。目前市场的流动性较为宽松，叠加社融仍处于低位，下半年更看好高景气度且受益于流动性的方向；但是市场风格或不会像5~6月一样演绎得那么极致，原因在于，外资的配置比例不高，今年二季度新发的公募基金明显低于去年同期，且公募的仓位处于历史高位，对未来继续加仓的幅度和力度形成一定掣肘。

不过，李永兴提示了小市值风格未来可能面临的风险，市场风格的分化不是完全发散没有边界的，小市值风格最大的风险就在于流动性风险以及产业变化速度放慢。

由于多数小市值公司是看不到终局的，只能成为阶段性高弹性的持仓标的，因此，这首先需要流动性较为宽松，资金风险偏好提升才愿意冒一定的风险去博取高收益；其次需要产业处于快速变化的阶段，因为如果产业一直稳定不变的话，龙头公司大多会凭借其竞争壁垒进一步扩大领先优势。无论哪种风险发生，通常小市值风格最后的风险都会体现为交易上的流动性风险。